深桑达A:受金融危机影响,业绩下降四成

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相金融地产组 日期:2010-04-12

2009 年业绩概述。公司2009 年实现销售收入12.47 亿元,同比下降26.8%;营业利润0.66 亿元,同比下降36.26%;归属母公司净利润0.41 亿元,同比减少44.37%;实现基本每股收益0.175 元,基本符合此前预期。

    公司基本面概述:公司主营业务较为综合,电子设备、电子元器件及房地产是构成公司三大主业,其中电子设备为第一大主业,房地产及房产租赁次之。公司电子设备及电子元器件产品部分出口欧美,受金融危机影响较大。

    公司财务分析:报告期内,公司主营业务综合毛利率为21.18%,比上年上升1.91%,期间费用率为12.76%,比上年上升了2.83%,公司资产负债率为48.31%。预收款为2.96亿元,主要为天河国际沁春园项目的销售房款。

    公司业绩分析:受金融危机影响,公司本期所有行业收入均呈下降态势,其中,以出口销售为主的电子元器件行业由于国外客户遭遇金融危机影响订单大幅减少或推迟,本年营业收入较上年下降67.36%;电子设备行业由于金融危机影响销售量也有所下降,营业收入较上年下降30.94%;通信产品销售及维修劳务由于市场竞争激烈,公司通信产品营业收入较上年下降15.98%,手机维修劳务收入也下降46.41%;房地产行业由于本年度棕榈堡项目尾盘以及无锡桑达园项目结转收入小于去年,营业收入较上年下降了8.18%。

    公司未来发展展望:公司主要产品包括LCD、LED 电源产品、POS 税控机、手机营销及维修。自2009 年下半年以来,公司电源产品销售呈现逐月回升的积极态势,公司该业务在度过金融危机,产品升级换代后,有望步入良性增长;POS 税控机,在2009 年实现了向上海、北京市场的批量供货,该部分业务有望继续增长;电子产品营销方面,公司在稳定PHILIPS 手机营销渠道的同时,积极寻求从传统营销渠道向运营商与传统渠道并重的营销模式突围,尝试与运营商开展上网本等3G 业务合作,使公司在激烈的市场竞争中赢得新的发展空间。公司房地产项目天河国际“沁春园”项目也将于2010 年部分结算。此外,公司历史较长,有部分老厂房,符合深圳市城市更新办法申报条件,若成功申报,可使得公司获得廉价土地,既可自身开发,也可出售以获得一次性收益。

    盈利预测与评级:公司所面临的最坏时刻已经过去,随着中国经济及全球经济的复苏,内外需市场需求将逐步回升,预计公司业绩也将同步恢复性上涨。预计公司2010 年-2011 年EPS 为0.26 元和0.39 元,以4 月9日收盘价11.29 元计算,动态市盈率为44 倍与29 倍,估值偏高,维持其“中性”评级。

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