啤酒花年报点评:花落花又开

多重因素导致公司业绩大幅下滑。首先,新疆“七五事件”的影响给新疆社会经济带来恶劣影响。事件之后,新疆下半年经济增速低于全国平均水平,消费品零售总额增速急剧下降,啤酒产销量七年来首次出现负增长。其次,报告期内资产减值损失较上年同期增加 3254.83万元,增长幅度为102%,投资收益较上年同期减少368.53万元,下降幅度为85.93%;另外,公司所得税增长幅度为66.38%,也造成公司净利润下降。

    实际控制人变更将巩固垄断优势。2010年初,公司实际控制人换成全球啤酒巨头嘉士伯。嘉士伯成为啤酒花实际控制人之后,承诺将维护啤酒花在新疆地区的垄断优势。嘉士伯可以凭借自身在啤酒产业发展及公司规范治理方面的经验对上市公司进行支持,有利于上市公司稳健和持续经营。啤酒花拥有的“乌苏“和“新疆”两大品牌在新疆市场份额超过80%,垄断优势必将进一步巩固。

    业务整合之后经营状况有望改善。目前公司采取多元化经营方式,除啤酒支柱产业之外,还涉及果蔬饮料加工、房屋租赁、贸易等多个方向,而多元化经营的效果并不理想。按照新大股东的思路,嘉士伯承诺可能会对公司或其子公司的资产和业务进行必要的整合。嘉士伯长期专注于啤酒企业经营与管理,因此我们认为其对啤酒花下面非啤酒资产处理的可能性较大。对非啤酒资产和业务的处置,有利于企业更加专注于啤酒的生产和销售,发挥专业优势和垄断优势,对公司主营业务的长期发展有利。

    新疆社会经济形势趋于稳步发展。七五事件虽然为新疆社会经济带来极大负面影响,但在中央政府的大力支持下,新疆的社会经济形势迅速好转,步入稳定发展阶段。从2010年前两个月新疆的工业增加值、零售增长额等数据表明,七五事件之后新疆经济加速回升,各消费类行业有望受益。

    估值与盈利预测。实质控制人嘉士伯对啤酒花未来的影响举足轻重,2010年将是公司资产和业务整顿关键的一年,预计公司2010年全年啤酒业务将有5%的小幅增长,全年营业收入有望达到10.2亿元,在公司不出现大额营业外支出的情况下,净利润可能恢复到4000万元以上。

    2010-2012年每股收益预计为0.11元、0.13元和0.22元。鉴于2009年公司EPS仅0.014元,今年业绩有望实现大幅增长,给予增持评级。