*ST金化:依托冀中优势,化工产业待发力

2009年,公司实现营业收入10.32亿元,同比增长42%;归属于母公司的净利润-0.23亿元,较上年度减亏14.70亿元,扣除不可比因素,较上年减亏2.56亿元;基本每股收益-0.06元。

    公司收入、盈利能力提升,但仍受制于行业景气。公司去年同期破产重整重新开工后,生产时间较短、费用较高,报告期公司经营状况好转,聚氯乙烯树脂营业利润率较上年同期增加7.36%,但氯碱行业受宏观经济影响大,2009年全行业出现效益同比下滑。

    产品特色优势将进一步发挥。公司主产品为聚氯乙烯树脂,采用上市公司中唯一的混合法工艺,原料一半以上为进口二氯乙烷等,产品品质较好,售价与乙烯法树脂相当。

    但相对于国内大多数电石法企业,公司成本的影响因素更多。报告期,公司启动8万吨/年离子膜烧碱项目,减少了对氯源二氯乙烷的依赖,加强了聚氯乙烯工艺路线的调控弹性。远景,公司拟在做好主产品的基础上,不断推进烧碱、水泥和输水等产业的发展,适时延伸产业布局。

    股东实力雄厚。公司大股东为冀中能源股份有限公司,实际控制为冀中能源集团,2008年破产重整后,两者拟对公司注入化工类资产,且已通过全部审批手续,但定向增发价随股市整体大幅下跌而落空,原方案于2009年1月失效。

    原拟注入资产之一的金牛钾碱分公司目前氢氧化钾产能全国第二,并拟扩产至第一。冀中能源井矿集团凤山化工公司硝酸钠、亚硝酸钠产能全国第二。加之玻纤、甲醇等,今年前8个月,冀中能源集团化工板块销售收入35亿元,上缴利税2.23亿元。各扩产完成后,年销售收入将达210亿元。年底,河北宁晋县发现了盐矿,预测远景储量在1000亿吨以上,且品位优良。河北省政府已决定由冀中能源集团为主进行开发,以氯碱等为核心,打造多产业链。

    暂不给出盈利预测和投资评级。但结合公司既往重整规划和大股东、实际控制人的实力和地位,建议投资者保持对公司的关注。

    风险提示。煤基、乙烯基原料价格上涨过快会侵蚀公司盈利,新的资产注入方案具体的内容和时间不确定。