策略周评:市场风格转向中性,推荐高股息策略

事件

    市场看法中性偏谨慎,推荐三分之一仓位转向高股息:自9月以来,市场继续维持震荡整理的态势,在并没有出现超市场预期的利好以及今年公募基金已经取得历史第四好收益的情况下,从博弈角度出发,我们提出对于市场中性偏谨慎的态度。正是基于此,我们更加推荐将仓位配置转向为三分之一消费、三分之一科技白马以及三分之一以银行、地产、汽车和家电为代表的高股息组合。

    观点

    四季度出现防御性策略的可能性较高:通过对主动基金前三季度50%分位收益率与高分红指数第四季度涨跌幅关系的统计回归,不管是从图像上看,还是从统计量看,他们都存在比较明显的正相关关系,也就是说全市场主动权益类基金前三季度的涨幅越高,第四季度越会转向于防御型策略,在第四季度高分红指数的涨幅也会相应越高。正是基于此,在今年市场已经取得可观收益的情况下,我们推荐投资者将一部分仓位转变为高股息分红的防御性板块落地为安。

    银行、汽车和家电等行业股息率显著超出其他行业:从最近5年的申万各个行业的股息率来看,银行的行业股息率达到了3.94%,大幅高于其他行业。汽车行业和家用电器行业紧随其后,分别达到了2.55%和2.45%。反观同时期机械、医药以及TMT等行业的股息率皆小于1%。

    银行、家用电器和公用事业行业的股息率确定性更强:从行业股息率的标准差上来看,银行、家用电器和公用事业行业最近5年股息率的标准差仅为0.43,0.30和0.32。这表明这些行业最近5年股息分红较为稳定,在高分红的基础上,拥有较强的分红确定性。

    银行、公用事业、汽车、房地产和家电等行业业绩波动较小且现金流表现优异:我们发现拥有高股息特色的银行、公用事业、汽车、房地产和家电等行业净利润增速的标准差较小,这表明其净利润增速的波动更小,虽然净利润的增速并不高,但是其一直能保证正增长,且净利润增速的表现相对整个市场的表现更加稳定。此外以上高股息行业最近3年每股经营性现金流皆为正数,且都排名位列前15位,优秀的经营性现金流保证了企业有充足现金可以分配红利。

    银行、房地产和公用事业估值处于底部阶段,存在上修空间:从市盈率的角度来看,地产、银行和公用事业所处在的历史分位数较低,分别达到3.6%、27.4%和30.6%的位置。从市净率的角度来看,银行、房地产和汽车的历史分位数最低,仅为3.2%、3.3%和4.8%。

    银行、地产和公用事业等行业年化波动率较低,较为适合防御性策略:我们通过对于近2年以及近5年各个行业年化波动率的统计发现,银行行业波动率是最低的,其年化波动率仅达到TMT行业波动率的一半。在后市行情较为不确定的情况下,推荐银行、地产和公用事业行业最为稳妥,更为容易在震荡行情中保留收益果实。

    风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行斜率和幅度超预期;A股盈利的预测值与最终数据存在偏差。