澳门博彩行业:四季度增长或仍将偏弱

9月行业增速回升,低基数或是主因2019年 9月份澳门幸运博彩毛收入录得 220.79亿澳门元,同比微增0.6%,增速较 8月的-8.6%出现明显回升。 2019年 1-9月累计博彩毛收入录得 2203亿澳门元,同比下滑-1.7%。

    8月同比增速明显负增长,我们认为跟香港局势不稳定对 “ 港澳游”产生不利影响有较大关系。 9月增速回升,我们认为其主要原因在于同期基数较低( 2018年 9月澳门博彩行业受超强台风山竹影响较大,导致当月同比增速骤降)。

    三季度行业同比下滑幅度进一步扩大分季度来看, 2019年 Q1及 Q2,行业毛收入同比增速均为-0.5%。三季度同比下滑幅度扩大至-4.1%,并且这还是在去年 9月明显低基数情况下取得的。三季度行业同比降幅扩大,我们认为其最主要原因还是在于香港不稳定局势,对“港澳游”产生了不利影响。

    从 2019年各月份的访澳人次,我们也可以看出三季度开始出现的变化。

    2019年上半年各月份,无论是总访澳人次还是内地访澳人次均维持高速增长态势,上半年累计同比增速分别为 20.6%和 22.3%。而 7月份,总访澳人次及内地访澳人次增速开始有所下降, 8月份增速则是迅速下降至 6.5%和 4.7%。

    鉴于三季度行业整体表现欠佳,我们认为业内主要上市公司三季度业绩或将承受较大压力,整体增长水平或较上半年明显走弱。

    四季度行业增长或仍将偏弱根据澳门旅游局的数据, 2019年十一黄金周期间,总访澳人次同比增长11.5%,其中内地访澳人次同比 9.4%。该数据较之 8月份的低单位数增长有所好转。此外,鉴于 2018年 10月份基数并不高,我们预计 2019年 10月行业毛收入增速或将录得大致持平或者小幅下滑。

    展望整个四季度,我们认为在国内经济增长承压状况未见好转的情况下,澳门博彩行业收入增长很难有明显起色。再加上 2018年 11-12月的基数并不算低,我们预计 2019年四季度行业整体增长或延续偏弱状态。

    评级及投资建议如前所述,我们认为 2019下半年行业整体增长仍将承压,主要公司全年业绩或难有好的表现。预计下半年行业主要公司股价走势延续震荡的可能性较大。 但从长期来看,行业未来增长推动力依然充足:一方面,澳门及周边交通基础设施的进一步完善,将继续带动访澳客流的持续增长;另一方面,业内公司新的娱乐设施、酒店商场等物业陆续建成并投入运营,将持续扩大行业整体经营规模。暂维持行业中性评级,并建议继续重点关注中场业务占比较高,经营稳健程度最好的金沙中国( 01928.HK)。

    风险提示内地收紧赴澳门政策,国内宏观经济再度走弱。