汽车行业国务院对美国进口汽车及零部件加征关税点评:引而不发,静观后效

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2019-10-12

行业事件: 国务院关税税则委员会办公室 8月 23日发布公告, 1) 拟对原产于美国的 5078个税目、约 750亿美元商品,加征 10%、 5%不等关税,分两批自2019年 9月 1日 12时 01分、 12月 15日 12时 01分起实施; 2) 自 2019年 12月15日 12时 01分起,对原产于美国的汽车及零部件恢复加征 25%、 5%关税。

    主要观点n 整车加税预计将降低美国进口汽车销售,但存在缓冲时间目前中国对美国进口汽车产品征收关税为 15%,本次加征关税 25%后整体关税税率为 40%-50%,美国进口汽车等成本增加 21.7%-30.4%,预计届时终端售价将大幅提升,并对美国进口汽车销售产生较大负面影响。 进口关税增加影响较大的主要有特斯拉、福特林肯、菲亚特克莱斯勒、奔驰、宝马等。

    但本次汽车加征关税自 12月 15日 12时 01分起实施,在此之前中美双方或有望继续磋商并达成较好结果。

    n 美国进口零部件占比较低,加税影响较小汽车零部件进口主要有关税和增值税, 目前大部分汽车零部件进口税率为6%。本次部分零部件税率增加 5%-10%,进口成本将增加约 4.7%-9.4%。

    国内汽车零部件企业经过多年发展,产品技术等多方面有极大提高,零部件国产化率已达到较高水平(至少 70%,部分在 90%以上)。 2017年中国进口汽车零部件 370亿美元,其中美国进口约 28亿美元,占比仅有 7.6%。按照2017年数据进行测算,美国零部件进口成本最多增加约 1.3亿美元,因此美国进口零部件加征关税对国内整车企业成本增加有限。此外本次清单并未涵盖全部进口汽车零部件,影响相对较小。

    n 美国本轮加税对于汽车行业出口直接影响较小本次恢复加征关税的导火索是 2019年 8月 15日美国政府宣布对从中国进口的约 3000亿美元商品加征 10%关税,分两批自 2019年 9月 1日、 12月 15日起实施。在加征的 3000亿元商品中,汽车及零部件产品涉及较少,因此对出口的直接边际影响较小。但贸易摩擦双方态度的恶化,或对零部件出口等业务产生一定负面影响。

    此前美国政府自 5月 10日起对从中国进口的 2000亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高到 25%。由于汽车及零部件大都包含在 2000亿美元商品清单中,因此对于汽车行业公司影响较大,部分出口美国收入占比较高、缺乏关税转嫁能力的零部件企业盈利或将承压。

    投资建议随着车市复苏,下半年同比数据明显改善,基本面、市场面、政策面形成共振,建议积极配置乘用车及零部件板块。

    整车重点推荐长安汽车(业绩触底,长安福特新品周期,林肯国产化) 、上汽集团(行业龙头市占率有望提升,上汽奥迪持续推进) 、长城汽车(销量表现优于行业,重构产品与营销体系), 零部件重点推荐华域汽车(汽车零部件龙头,智能电动领域全面布局) 等。

    风险提示n 1)贸易摩擦持续恶化; 2)汽车销量不及预期; 3)原材料涨价及产品降价。

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