长亮科技:19Q4有望迎来利润增长

19Q1-Q3扣非净利同比增速-3.6%-45%19Q1-Q3公司归母净利润为 2236万元-3145万元,同比增速-26.2%-3.8%。

    非经常损益对净利润影响金额为 430万元,去年同期为 1155万元。 19Q1-Q3扣非净利润 1806万元-2715万元,同比增速-3.6%-45.0%,符合预期。我们认为,公司净利润受股权激励费用和税费短期影响,收入端有望继续保持增长,维持盈利预测,2019-2021归母净利润 1.41/1.90/2.42亿元,EPS分别为 0.29/0.40/0.50元,目标价 20.59-22.04元,维持“增持”评级。

    对净利润影响的两个因素19Q3归母净利润 1408-2085万元,同比下降 7.6%-37.6%,非经常损益对净利润影响金额 82.5万元,去年同期为 762.3万元,19Q3扣非归母净利润1326-2003万元,同比增速-11.3%-34%。影响因素:1)股权激励费用:

    19Q1-Q3股权激励费用摊销 2969万元,去年同期 1947万元,同比多摊销费用 1022万元。 2)税费: 部分子公司所得税税率发生较大变化,从 2018年的所得税减免转为 2019年所得税减半。导致 2019前三季度所得税费用183.4万元,2018年同期为-2087.2万元。税费多计提 2271万元。

    股权激励费用摊销时点主要在 Q2和 Q4根据此前股权激励方案关于费用摊销情况, 2018年股权激励方案需摊销的总费用为 1.52亿元,其中,2018年摊销 7485万元,2019年摊销 5734万元,2020年摊销 1632万元,2021年摊销 318万元。可以看出,2018年和 2019年是费用摊销金额较大的年份,但 2019年相比 2018年摊销费用要少 1751万元。受股权激励费用摊销的影响,2018年公司单季度业绩波动也比较大。2018年影响比较大的季度是在 18Q2和 18Q4两个季度。

    从 2018和 2019年各个季度确认股权激励摊销费用的金额来看,我们认为,股权激摊销费用确认的时点主要在第二季度和第四季度。

    19Q4有望迎来利润的一定增长根据以上 2018和 2019年摊销费用来看,18Q4确认的摊销费用大概为5538万元(7485-1947=5538万元),19Q4待确认的摊销费用为 2765万元(5734-2969=2765万元)。可见,19Q4相比 18Q4,股权激励费用少摊销 2773万元。基于以上,我们认为,1)19Q3,虽然净利润受相关费用影响而出现短期波动,但公司收入端仍将有望保持一定增长,收入端是体现公司下游需求和公司竞争力更重要的指标。2)19Q4,在摊销费用同比大幅减少的前提下,公司的净利润有望迎来一定增长。3)2020年,股权激励摊销费用大幅减少,收入和净利润的增速有望更加匹配。

    行业下游需求稳健,维持“增持”评级我们认为,公司在银行核心系统领域的竞争力逐步增强,海外业务有望逐步获得快速推进。我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.29/0.40/0.50元,对应 PE 分别为 60/45/35倍。维持“增持”评级。

    风险提示:税费影响程度大于预期的风险,下游需求低于预期的风险。