电新行业2019年上半年重点公司中报回顾:板块整体净利润同比改善,光伏和动力电池相对突出

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 日期:2019-10-09

电新行业2019H1整体净利润同比增长10.4%,新能源汽车电池、电机表现突出。电新行业重点126家公司2019H1总体净利润为308.88亿元,同比增长10.4%,相比2018H1板块增速5.19%明显提升,一季度末我们对板块景气度的排序在业绩增速上得到验证,光伏、新能源汽车板块业绩较为突出。

    电力设备板块行业整体净利润同比下滑9.51%,特高压投资对冲效果有限。电力设备板块重点公司44个,2019H1总体净利润为113.10亿元,同比下滑9.51%。2018年电网投资建设完成额达到5373亿元,全年呈现“前低后高”局面,而2019年1-6月电网投资完成额同比下降19.3%,绝对值创2016年以来新低,虽然特高压投资结构性加速是确定性事件,但难以全部对冲国网整体投资下滑。3月国网公司泛在电力物联网建设部署电话会议在北京召开,未来国网投资有望向信息化、网联化迁移,我们认为随着建设工作的逐步推进落实,国网投资增速拐点值得期待。

    新能源发电板块行业整体净利润同比增长13.0%,下半年光伏风电盈利有望环比改善。新能源发电板块重点公司44个,2019H1总体净利润为106.36亿元,同比增长13.0%。其中光伏板块增速为23.3%,相比去年同期19.3%的增速有所提升;风电板块增速为4.3%,相比去年同期9.0%的增速有所回落。近期国内大型央企招投标项目开标,预计光伏竞价项目安装旺季即将启动,下半年光伏板块景气度有望持续;2018Q4开始,国内公开招标的风机量价齐升,预计今年下半年开始逐步兑现业绩,风电板块盈利有望环比改善。

    新能源汽车板块行业整体净利润同比增长47.12%,电池龙头强势延续。新能源汽车板块重点公司38个,2019H1总体净利润为89.42亿元,同比增长47.12%。其中电池板块龙头公司“以量补价”保持业绩强势增长,宁德时代、比亚迪、亿纬锂能三家公司同比增速超100%。受前期抢装影响,7、8月份国内新能源汽车销量同比下滑,但目前动力产业链下游开始复苏,为9、10月份传统销售旺季做准备。我们认为三季度中游面临一定盈利压力,但对具备海外配套能力、能够形成差异化竞争的龙头公司业绩高增长保持乐观。

    投资建议:四季度板块景气确定性排序我们认为是光伏>风电>特高压>新能源汽车,但各板块景气度落实到业绩兑现时间不一,我们依然看好各环节龙头,光伏风电推荐隆基股份、中环股份、通威股份、阳光电源、金风科技,电气设备推荐国电南瑞、正泰电器、平高电气、许继电气,新能源汽车推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、格林美、新宙邦。

    风险提示:行业需求不及预期、产业链降价超预期。

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