钨行业深度报告:减产保价叠加泛亚落地,钨价反弹一触即发

类别:行业研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩 日期:2019-10-09

钨价大幅下滑,中游冶炼厂商倒挂压力大:2019上半年钨行业产能过剩严重,叠加下游需求疲软、出口受阻,钨价大幅下滑,跌破行业平均成本线,部分中小企业亏损,中游冶炼厂商价格倒挂严重,生产困难。我们认为目前钨价已经位于历史价格底部,行业亏损倒逼产能收缩,未来钨价下跌空间极为有限。

    企业联合减产保价,行业库存不断消耗:2019年5月17日中国钨业协会联合十家主席团成员决议今年钨精矿联合减产不低于10%。6月5日,赣州17家冶炼厂一致同意从6月份开始停产,时间不低于15天,减产量不低于30%。短短一个月内,行业两次倡议减产停产,保价意愿强烈。参考15-16年三次减产保价效果,我们认为此次减产力度及态度都将支撑钨价向上。同时,此轮减产会议后,国内APT行业开工率由66.67%下降至48.72%,证明了企业减产保价的实施效率。我们认为在需求没有大幅减弱的背景下,随着行业库存消化步入尾声,减产保价效果将逐步显现。

    泛亚库存事件逐步落地,钨价反弹指日可待:2019年8月30日云南省昆明市中级人民法院宣布将于9月16日10时进行仲钨酸铵(APT)公开司法拍卖活动,合计2.83万吨,起拍价24.48亿元(单价86401元/吨),市场价30.6亿元(单价108000元/吨)。根据当前的生产情况,国内APT全年产量12万吨,拍卖量相当于我国一季度的产量。随着拍卖结束,困扰行业多年的泛亚库存问题逐步落地,钨价反弹临近窗口期。

    投资建议:我们认为在上游环保督察严格、关停产能复产难,下游需求保持稳定的大背景下,“企业联合减产保价”、“行业持续去库存”、“泛亚事件逐步落地”,有望推动钨价回升至合理区间,建议关注章源钨业、翔鹭钨业、中钨高新、厦门钨业。

    风险提示:下游需求持续疲软减产保价不及预期钨矿超采严重。

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