金属、非金属与采矿周观点:大小金属分化,长线黄金短线钨

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2019-10-08

周内大小金属走势分化: 大宗工业金属尽管有宏观需求上的回升预期,但仍受强势美元压制;而锂钨等小金属同时面临需求回升催化及行业供给周期触底,市场配置动力较强。从现货价格看,工业金属几乎全面下跌,其中阴极铜周跌 1.29%、铝周跌 1.75%、锌周跌 1.68%跌幅较大;而小金属价格整体走强,如钨粉、 APT 等钨系产品价格涨幅在 16%-20%之间,此外锆、钛、钴、锑等都有不同程度上涨。从权益资产来看,有色板块周内跌幅 5.36%,走势弱于上证综指(周跌幅 2.47%)。其中锂、钨两板块是有色板块中唯一上涨的两个子板块(分别上涨 1.53%、 1.79%)。

    锂板块我们认为现在仍处于底部左侧,尽管下行有限,但行情反转可能仍需要时间。 本周锂板块的爆发,可能更多来自于消息面的提振:天齐锂业跟瑞典锂电池厂商签订了 5年长单供货协议,我们认为可能给市场一个触底的信号。目前锂价已经跌了快两年了,2017年底碳酸锂最高接近 17万,目前价格只有 6万左右,处于 2015年以来的低点。尽管很难说 6万的价格已经到这轮的底部了,对比而言 2009-2014年长期处于 4万左右。不过考虑 2019-2014年间新能源车需求还没有爆发,所以这轮价格即便可能在 6万基础上继续下探,但空间不大,目前底部右侧也接近配置时点,但我们仍要强调目前锂精矿市场还是过剩状态,行情完全反转仍然需要时间,需要经历产能出清和龙头集中的过程。

    而钨板块延续我们上期认为的观点,即当前有三大逻辑支撑板块走强, 短线继续推荐。钨板块当前反弹动力来自于: 1)上游矿山成本倒挂。过去两个多月钨精矿价格基本处于 7万出头水平,而主要矿山成本 7-8万元; 2)泛亚利空落地。泛亚 2.83万吨 APT 库存法拍出清利空落地,同时 11.53万元/吨的竞拍价格,比较超市场预期;尽管库存对短期市场可能有一定冲击,但整体仍然可以消化; 3)下游需求触底回升,这种触底回升不仅有季节性因素,更有趋势性因素,如汽车产销增速触底反弹等。

    贵金属方面,市场对于调整万众期待,在经济数据好坏参半,利空可能更容易被放大。 一方面中美贸易谈判确实有边际改善的迹象;另一方面在宽松货币政策下,全球经济回升仍处于观察期,没有明显的被证伪。比如新西兰联储在年内两次降息后最近一次维持利率不变,而美国今年两次降息但完全没有松口进入宽松周期,都

    是基于这样的观察期。因此这一阶段可能是比较难熬的,但我们仍然认为大方向确定,宽松政策的有效性仍面临考验,经济回升的证伪或为时不远,中长期黄金仍然可能继续向上。事实上,我们非常推荐在目前的恐慌抛售期,对超跌权益资产进行抄底。

    继续推荐配置组合: 山东黄金(黄金)、银泰资源(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、盛达矿业(白银);翔鹭钨业(钨);锡业股份(锡);五矿稀土(稀土);洛阳钼业(铜、钴)等。

    风险提示: 美元超预期走强、小金属需求不及预期。

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