煤炭开采行业周报:煤价近期以稳为主,煤电标杆电价明年起采用“基准价+上下浮动”市场化机制

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛,宋炜 日期:2019-10-08

本周市场动态: 产地动力煤价延续稳中有升,焦煤焦炭价格保持平稳动力煤: 根据煤炭资源网数据,港口方面, 9月 30日秦港 5500大卡动力煤平仓价报582元/吨,与上周(9月 23日)持平。 9月 25日环渤海动力煤指数(BSPI)报 578元/吨,与上周(9月 18日)持平。产地方面,节前一周主产地动力煤价整体稳中有升,其中,山西、陕西各地煤价整体保持平稳,内蒙古各地上涨 2-10元/吨。 点评:国庆节前产地煤矿出现不同程度停减产,同时北方地区冬储采购增多,产地供需整体偏紧,动力煤价延续稳中有升;而港口方面由于交易冷清, 9月中旬以来煤价表现平稳。此外,神华出台 10月下水煤长协价,其中 5500大卡年度长协价 554元/吨(环比-1元/吨,同比持平),月度长协价 587元/吨(环比+3元/吨,同比-37元/吨)。需求方面,天气转凉电厂负荷开始逐步回落,不过 9月以来六大电厂日均耗煤量同比增长 5.2%(7月和 8月同比分别下降 13.9%和 2.2%)。而供给方面, 8月全国原煤产量环比下降 1.9%,同比增速也有明显减缓。国庆期间,整体煤矿开工率维持中等偏低水平,内蒙煤管票控制也较严,产地煤矿产量释放受限。后期, 10月动力煤仍将处于传统消费淡季,但近期电厂库存也在持续下降,其中六大电厂存煤绝对水平较 7月高点下降约 15%,已接近去年同期水平,全国电厂存煤也降至 22天,后期补库需求预计逐步释放。同时,节后主产地煤矿恢复正常生产,预计产地供给小幅增长,而 4季度进口量环比有望下降。总体来看,预计短期动力煤价有望继续得到支撑。

    冶金煤和焦炭: 根据煤炭资源网数据,港口方面, 9月 30日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1650元/吨,与上周(9月 23日)持平。产地方面,节前一周主产地炼焦煤价和各地喷吹煤价均保持平稳。 点评:国庆节期间由于下游钢焦企业开工率下滑,焦煤需求小幅承压,但国内主要八大焦煤企业均有不同停产、检修计划,产地和港口焦煤价格逐步企稳。后期,节后焦煤供需预计均有小幅增长,进口煤价也在趋稳,预计优质焦煤资源价格下调压力不大。焦炭方面,前期焦炭价格普遍 2轮下跌, 9月以来主产地价格保持平稳。从供需来看,国庆期间受环保限产影响钢厂高炉开工率和焦化厂开工率均有下降,焦炭市场供需总体平衡。后期,预计随着采暖季临近,环保要求供给低位,以及库存低位等因素影响,焦炭价格或稳中有升。

    无烟煤: 根据煤炭资源网数据,节前一周主产地无烟煤价稳中有升,其中河南永城无烟中块、贵州遵义无烟中块和贵州金沙无烟中块煤价分别上涨 40、 20和 20元/吨。 点评:

    近期无烟煤市场有所好转,其中民用需求有所增加,而化工企业对无烟块煤整体按需采购,预计短期无烟煤价以稳为主。

    国际煤价: 节前一周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周(9月 20日)分别下跌 1.4%、上涨 5.6%和下跌 1.4%,按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜 342元/吨和便宜 115元/吨。

    运销数据: 节前一周沿海运价指数下跌 8.0%,各航线跌幅在 1.9元至 3.9元之间,节前一周秦港吞吐量 48.3万吨,环比上涨 2万吨或 4.2%,秦港锚地船舶为 23艘,较上周减少 12艘。 9月 30日秦港库存 591万吨,较上周下跌 1.1%或 6万吨,广州港库存251.2万吨,较上周下跌 2.9%或 7.6万吨。

    每周动态观点: 煤价近期以稳为主,煤电标杆电价明年起采用“基准价+上下浮动”市场化机制节前 6个交易日炭开采 III 指数下跌 3.5%, 跑输沪深 300指数 0.4个百分点。煤炭市场方面, 9月中旬以来秦港 5500大卡动力末煤平仓价保持平稳,产地动力煤价延续稳中有升,而近期焦煤焦炭价格保持平稳。展望后期,沿海电厂耗煤同比明显改善,焦煤产业链开工率提升,而供给端安监、环保、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。

    板块方面,根据国家统计局数据, 9月中国制造业采购经理指数(PMI)为 49.8%,环比上月回升 0.3个百分点,整体景气较上月有所改善;而从高频数据来看, 9月六大电厂日耗同比增长 5.2%(7月和 8月同比分别下降 13.9%和 2.2%),显示下游需求也有好转。 9月 26日召开的国务院常务会议决定,对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量,从明年 1月 1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围上浮不超过 10%,下浮原则上不超过 15%,具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定,但明年暂不上浮,特别要确保一般工商业平均电价只降不升。

    在电力市场化改革加速,电价下调压力加大趋势下,中长期火电具备成本优势的公司如中国神华,有望受益于利用小时的提升。而煤价方面,由于价格更多取决于电力需求,煤炭影响不大,短期看即使考虑煤炭和火电企业共同承担电价下调盈利下降影响,对煤炭企业的盈利平均影响也不超过 5%。我们维持前期观点,煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将逐步趋稳,中长期煤炭供需基本平衡,龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较高的公司价值显现。今年以来虽然煤价整体有明显回落,但各公司盈利稳健增长。目前行业 PB(LF)约 1.1倍,龙头公司的动态 PE 基本为 6-9倍,分红收益率达到 4-6%的水平。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等行业白马龙头。

    风险提示: 宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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