上海沪工公司动态点评:中报实现高增长,航天业务更值得期待

事件:2019年8月26日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收3.67亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长55.55%。

    焊接与切割设备龙头证伪贸易战的巨大冲击,上半年仅依靠焊接切割业务就实现高增长,传统业务下半年增速有望继续加快,未来增长潜力依然很大:2019H1在贸易战不断升级的严峻形势下,公司顶住压力,加大品牌建设的力度,依靠销售拓展,优化设计,提升价格和产品品质,降本增效、汇率等助力,产品综合毛利率达到,同比增加5.55pct,下半年传统业务有望加快成长。公司期间费用0.70亿元,同比增长30.25%,主要是子公司并表和航天业务行业季节性的特征造成,其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.25/0.20/0.25/0.006亿元,同比增长16.26%/11.46%/65.68%/328.45%,费用率分别为6.73%/5.44%/6.83%/0.17%。

    “高、精、尖”航天业务板块业绩第四季度有望集中体现,南昌生产基地建设为2020年之后的发展打开更大空间,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花:南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,还可以逐步积累总体设计经验和总装经验,与产业链上下游产生更深度的融合,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开未来的成长空间。同时,航天华宇正在加大对外贸出口型号的设计、研发、生产加工、装配及试验测试的协作力度,为公司未来发展锦上添花。

    全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,沪航卫星面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司设立上海沪航卫星科技有限公司,背靠上海卫星工程研究所,作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制及制造业务,拥有该领域国内高标准建设的生产场地,是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司。上海璈宇机电有限公司成立于2013年,是一家以卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,用户广泛分布于以卫星任务研制为主的航天单位,2019 年正在实现量产,未来发展值得期待。

    投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,摊薄EPS分别为0.69、1.00元、1.39元,对应PE 摊薄为30倍、21倍、15倍。

    风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。