华域汽车:积极应对行业不景气,盈利能力改善

事件:

    公司公布2019年半年报,上半年营收705.63亿元,同比下滑13.55%;归母净利润33.64亿元,同比下滑29.53%;归母扣非净利润28.08亿元,同比下滑15.88%。

    点评:

    营收和利润情况略超预期,表示出较强的市场应对能力。收入和净利润同比Q2分别下滑15.43%和18.45%,Q1分别下滑11.62%和36.6%,明显利润下滑程度得到改善。主要是公司面对行业不景气环境,采取积极的态度去改善,从生产规划、成本控制和控制开支等多方面,提升盈利能力。

    各项产品来看,内外饰件收入446.2亿元同比下滑13.58%,功能件收入142.9亿元同比下滑16.28%,金属成型收入28.3亿元同比下滑15.9%,电子电器件收入23.2亿元同比下滑15.53%。其中,2019上半年内外饰件、功能件和金属成型业务毛利率有所提升,内外饰件毛利率增加1.32个百分点,对利润的稳定做出较大贡献。公司上半年毛利率14.68%,同比增加1.07个百分点。

    长期看好公司业务发展能力,在“零级化、中性化、国际化”发展战略背景下,积极拓展公司业务板块和把握行业技术发展趋势,随着乘用车行业的企稳,公司的发展将迈入新台阶。调整优化业务股权结构,保障核心业务平稳快速发展。全资子公司华域汽车(香港)有限公司拟收购实业交通30%的股权,收购完成后公司将合计持有其100%股权;收购上海萨克斯动力总成部件系统有限公司50%股权,使之成为公司全资子公司,并以此作为传动系统模块业务的自主发展平台;出售上海天合汽车安全系统有限公司50%股权,未来将汽车安全业务以全资子公司延锋汽车智能安全系统有限责任公司为平台,集中优势资源加快发展。

    盈利预测和推荐评级:我们预计2019年、2020年净利润分别为70.7亿元、74.9亿元,对应估值分别为10X、9.4X。给与“推荐”评级。

    风险提示:下游整车行业增长不及预期,公司业务进展不及预期。