银行业周报流动性周报第22期:LPR报价“扭曲操作”降息,制造业信贷料边际回暖

核心观点:

    1. LPR 报价迎来“结构性降息”,对银行盈利影响相对有限9月 20日 LPR 报价显示:1年期 LPR 环比降低 5bp 为 4.20%,5年期以上 LPR 维持 4.85%。我们认为,1年期 LPR 下调 5bp 主要来自于降准对银行体系负债成本的改善,5年期 LPR 报价保持不变,旨在维持住房按揭贷款利率稳定。LPR 报价曲线的陡峭化,是在特定环境下的阶段性选择。

    从中长期视角看,在中央要求降低实体经济融资成本,加大制造业中长期贷款支持的要求下,5年期 LPR 报价依然存在较为确定的下调空间。未来LPR 或成阶梯型下移,年内仍有下调报价时间窗口。从对银行的影响看,预计 9月信贷投放节奏有望加快,LPR 下调年内对盈利影响十分有限。

    2. 央行对冲 MLF 到期“缩量不降价”,资金面边际趋紧,利率趋于上行本周尽管央行降准 0.5个百分点落地,但受缴税、地方债发行以及国库定存到期等因素综合影响,叠加央行对冲 MLF 到期“缩量不降价”,市场对资金面的预期边际趋紧,市场利率上行明显,其中隔夜利率上行幅度近 40bp。

    3. 存单结束连续五周净发行,3个月存单有所发力本周存单发行规模 4234亿元,但净回笼 738亿元,结束连续五周净发行。国股存单 1个月、 3个月、 6个月和 1年期价格分别为 2.73%、 2.72%、2.92%和 3.02%,较上周分别上行 13bp、-6bp、-6bp、2bp。存单发行以 3个月为主,发行规模 1668亿元,占全部存单发行规模 39%。

    4. 制造业领域信贷投放边际改善,基建和房地产仍是信贷投放稳定器8月份以来的信贷行业投向呈现出如下特点:一是制造业贷款投放边际改善。受监管政策驱动影响,8月金融机构制造业贷款投放呈现边际改善,增量占比保持在 5-6%水平,虽低于历史均值但较 1~7月份的增长态势明显改善。

    二是基建和房地产仍是信贷投放的稳定器。上半年金融机构信贷投放主要集中在基建和房地产领域,合计增量占比超过五成。7~8月份在该领域的信贷配置依然较高。随着监管层面对于房企融资的“稳中趋紧”,前期增加过快的房地产信贷将在年内之后数月中受到控制,信贷增长将放缓。在基建“补短板”进一步发力背景下,交通运输、电力热力燃气及建筑业信贷投放有望保持较好增势。未来对房地产的调控基调很可能在尊重历史的角度上进行,短期内约束金融机构房地产增量信贷不超过 1/3,更长期看以保证存量房地产信贷占比不提升为标准,继续控制增量占比。

    三是零售贷款增长稳定如一。7~8月信用卡、汽车等贷款增量占比较上半年继续提升,9月份个人零售端仍存在较好的增长基础,需要关注相关检查对于不合规零售信贷的约束。

    5. 风险提示:经济下行压力加大,中美经贸谈判出现反复