华新水泥:老树新花,多元化成果初显

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:黄诗涛,石峰源 日期:2019-09-23

华新水泥:百年企业,焕发青春。公司为长江中上游水泥龙头,逐步发展成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置等多元业务的全球化建材集团,在国内外拥有50余条熟料生产线,具备熟料产能5800万吨/年,商品混凝土产能2330万立方/年、骨料2500万吨/年,2018年完成水泥、熟料与骨料销售7072万吨、1450万吨,国内熟料产能位居第五。

    基建加码提振内需,核心市场景气具备韧性。基建对冲下区域水泥需求具备韧性。公司湖北、云南两大市场产能利用率处较高水平,湖北市场地处沿江水泥市场重要节点,市场集中度处全国前列,格局稳定,凭借长江流域经济建设良好条件、武汉城市圈的发展与“黄金水道”广阔水泥需求腹地,中长期景气具备韧性,公司也拥有沿江布局和经营效率等多方面显著优势。云南市场基建需求弹性大,尽管中期面临新增产能压力,但随着区域整合,集中度逐步提升,市场具有消化新增产能条件,且公司装备技术、经营效率、规模等综合优势使得其中长期在区域具有较强竞争力。

    海外前瞻布局,优质产能扩张潜力大。公司现有熟料产能300万吨布局在塔吉克斯坦和柬埔寨,在建熟料产能约210万吨布局尼泊尔和乌兹别克斯坦。四国政局较为稳定,经济表现较好,目前人均消费量不足400kg,中长期需求具备良好潜力,“一带一路”带来基建发展机遇。公司扩张可依托拉豪海外平台资源,成本、管理效率等核心竞争力保障其成本曲线的领先位置及盈利,长期具备巨大的拓展潜力。

    产业链延伸正当时,全球化建材龙头雏形初现。水泥企业产业链延伸具备资源、物流等核心优势,华新依托水泥沿江布局及拉豪技术优势前瞻布局多元业务,在骨料行业整合等契机下将逐步进入盈利释放期,我们测算2021年非水泥毛利占比将提升至15%以上。

    盈利预测与投资建议:水泥主业景气中枢提升后有望维持中高位震荡,骨料、环保产业链延伸加速推进不断形成利润新增长点,公司净现金流与高分红的价值属性凸显。基于DCF模型下权益价值测算,公司绝对估值亦具备较好的安全边际。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为67.7亿元、62.4亿元和64.6亿元,从市盈率角度来看,9月20日收盘价对应市盈率分别为6.3倍、6.8倍和6.6倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:宏观政策反复、行业竞合态势恶化、产业链延伸不及预期、海外投资风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600801 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55