钢铁行业周报:前期利好出清,9月反弹终止

变盘:利好因素阶段出清,9月反弹遭遇阻击

    本周钢价终止9月以来反弹态势,周中变盘转跌,螺纹主力期货、上海螺纹现货环比分别下跌4.54%、1.08%,至3388元/吨、3680元/吨,基差扩大至292元/吨。反弹逻辑可谓被本周出炉的系列数据破坏:1)库存去化大幅减缓。钢厂库存连续两周大幅去化势头终止,本周环比持平,社会库存降幅也有所收窄,仅为-1.62%,由此,总库存同比增幅开始上升;2)产量止跌反增。周产量结束连续8周下降趋势,环比增加0.66%,其中螺纹产量更是激增9.55万吨(+2.85%)至344.85万吨,表明电炉增减产具备弹性,钢价反弹必将引发其迅速增产;3)8月经济数据显示需求并无逆势抬升迹象。其中与钢铁需求最为相关的新开工数据,其累计同比增速下降0.6个百分点,连续3个月环比回落。

    推断:M型走势精确演绎,采暖季限产会否成X因素?

    透过上述数据现象,至少会有如下认知:需求回升季节性显著,持续性成疑;供给则依旧弹性,钢价稍一反弹,放量迹象立现,完全竞争市场的痼疾,当下实难消失。而近期走势也符合8月底周观点《9月决断--钢价走势是N,还是M?》中的论述,即今年钢价弱势M型之路将为最大可能,9月稍有反弹之后将继续下探低点。

    但秋冬季限产一旦执行,会否打乱“M”型走势最后一笔的下跌进程?复盘过去两年限产,我们发现,对于4季度行情,影响截然不同:1)2017年执行前,市场并未炒作预期,执行后,力度空前,4季度钢价一路高亢;2)2018年,鉴于上年限产威力,市场提前在夏季炒作限产预期,透支钢价涨幅,结果限产季来临,钢价反而一路下跌。

    今年,与过去两年都有所不同。夏季并无炒作,秋冬季也无趋严措施,因此,不存在透支,也将大概率不存在限产引发的上涨,之于行情,限产X因素影响权重大为降低。

    投资:钢铁自下而上行情难觅,机会依赖自上而下风格切换

    9月短暂的反弹,难以消除基本面下行的压力,因此,钢铁股自下而上行情难觅,投资机会应多依赖于自上而下风格的切换,当然,期间需要阶段企稳的基本面予以配合。9月下旬,国庆节前工地备货或对需求有所支撑,使得需求下行幅度有限,钢价在经过本周下跌后,后期跌幅应会收窄,保持阶段性震荡格局。此时,性价比可从几个维度凸显:1、纵向比,估值低位延续,大部分龙头股PE估值仍处于3-5倍区间;2、横向比,钢铁较各类风格相对估值均已处在较低状态;3、持仓看,钢铁几无持仓。因此,一旦消费、成长恐高产生换仓需求,风格有所切换,钢铁龙头可值得博弈。此外,大冶特钢依旧持续推荐。

    风险提示:

    1.下游需求加速下滑,出现较大幅度波动。