煤炭开采行业周报:动力煤价延续稳中有升,电厂日耗同比增速由负转正

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛,宋炜 日期:2019-09-23

核心观点:

    本周市场动态:秦港动力煤价上涨至581元/吨,焦煤焦炭价格保持平稳动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,9月12日秦港5500大卡动力煤平仓价报581元/吨,较上周上涨2元/吨。9月11日环渤海动力煤指数(BSPI)报578元/吨,较上周上涨1元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,其中,山西各地煤价上涨1元/吨,内蒙古各地上涨4-5元/吨,陕西神木地区末煤价格上涨4元/吨。

    点评:本周初港口5500大卡煤价小幅上涨2元/吨后保持平稳,而产地方面煤价也延续稳中有升。需求方面,近期下游电厂日耗表现较好,根据Wind数据,本周沿海六大电厂日耗小幅回升,9月以来日均耗煤量同比增长3.1%,同比增速由负转正(7月和8月同比分别下降13.9%和2.2%),部分下游企业开始提前备货。而供给方面,临近国庆,近期产地煤矿产量释放受限,内蒙煤管票也在趋严,整体煤矿开工率维持中等偏低水平。后期,9月中旬以后动力煤逐步进入消费淡季,但近期电厂库存也在持续下降,其中六大电厂存煤绝对水平较7月高点下降约14%,已接近去年同期水平,全国电厂存煤也降至20天。

    同时,主产地安监逐步趋严,国庆期间主要运输道路可能也会受限,预计供给增速有望减缓,受进口煤平控政策影响进口煤环比下降,9月大秦线秋季检修展开也将部分影响港口到货量,预计短期动力煤价有望延续稳中有升。

    冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,9月12日京唐港山西产主焦煤库提价报价1670元/吨,与上周保持平稳。产地方面,本周主产地炼焦煤价保持平稳;本周各地喷吹煤价稳中有降,其中山西长治、阳泉地区喷吹煤价下跌100-110元/吨。

    点评:近期受下游焦炭价格下调影响,焦煤喷吹煤采购相对低迷,主产地煤矿库存出现压力,煤价也有所回落。后期,焦煤产业链逐步进入需求旺季,临近国庆焦煤环保安监检查也较严格,进口煤额度受限,预计优质焦煤资源价格下调压力不大。焦炭方面,前期焦炭价格普遍2轮下跌,本周各主产地焦炭价格保持平稳。从供需来看,近期钢厂高炉开工率变化不大,而经过前期价格下调后,部分库存偏低的钢厂恢复正常采购。后期,下游环保压力仍存,不过随着下游逐步进入需求旺季,焦炭需求有望改善,预计也将对焦炭价格形成一定支撑。

    无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:近期无烟煤弱势维稳,其中化工企业对无烟块煤整体按需采购为主,无烟煤供需保持基本平衡。国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨0.3%、持平和上涨1.1%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报148美元,较上周下跌4.5%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜302元/吨和便宜118元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数上涨1.5%,各航线涨幅在0.1元/吨至1.0元/吨之间,本周秦港吞吐量56.5万吨,环比下跌3.5万吨或5.9%,秦港锚地船舶为18艘,较上周下跌9艘或32.6%。9月12日秦港库存545万吨,较上周下跌4.6%或26.0万吨,广州港库存250.1万吨,较上周下跌0.7%或1.7万吨。

    每周动态观点:动力煤价延续稳中有升,电厂日耗同比增速由负转正

    本周煤炭开采III指数上涨1.0%,跑赢沪深300指数0.4个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤价延续稳中有升,秦港5500大卡动力末煤平仓价上涨2元/吨至581元/吨;而焦煤焦炭价格弱势维稳。展望后期,沿海电厂耗煤同比增速由负转正,焦煤产业链也将进入消费旺季,而供给端安监、环保、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。

    板块方面,近期下游需求表现好于预期,而临近国庆,煤矿安监力度逐步趋严,预计后期原煤产量增速有望放缓,煤炭进口总量受限(按照平控要求9-12月进口煤量同比降下降21%),近期港口和电厂存煤均有明显下降,煤价也有望得到支撑。

    我们认为,煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将逐步趋稳,中长期煤炭供需基本平衡,一方面受电力及煤化工需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持1-2%中位数增长,另一方面优质大矿产能平稳增长,中小煤矿去产能持续进行,供给端也仅有小幅增长。龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较高的公司价值显现。从中报来看,我们重点覆盖的28家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为5142亿元和538亿元,同比分别增加7.3%和6.4%。虽然煤价整体有明显回落,但各公司盈利稳健增长。

    目前行业PB(LF)约1.17倍,龙头公司的动态PE基本为6-9倍,分红收益率达到4-6%的水平。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等行业白马龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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