广发港股策论9月第4期:高AH溢价并不是万能灵药

类别:投资策略 机构:广发证券股份有限公司 研究员:廖凌 日期:2019-09-23

港股策略周论:高AH溢价并不是“万能灵药”

    本周AH市场走势再次背离,最新AH溢价率高达130。港股折价标的往往持股体验不佳,内在逻辑如何?本期策论基于历史数据进行剖析。 高AH溢价代表港股相对吸引力提升。AH溢价指数走势与AH相对走势高度一致,06年以来两者相关性超过0.8;而当AH溢价走高,南下资金净流入往往增加。随着时间的推移,AH溢价大概率回归。

    但高AH溢价只是“H优于A”的参考指标之一。盈利、历史估值、汇率均有影响;且AH相对估值何时回归并不确定,有时偏离时间偏长。

    港股折溢价策略是否存在有迹可循?1)低折价H股反而跑赢大盘,体现出Alpha属性,基本面瑕疵小是核心原因;2)高折价H股未跑赢大盘,仅在AH溢价回落期间阶段性跑赢恒指,更多体现为Beta属性;3)高折价的H股金融股是例外,既有Alpha,也有Beta。港股金融股相对A股的折价率体现出更强的“均值回归”特征,且同时受外资、南下资金的青睐。

    市场策略:不惧短期回调,继续布局港股。中期继续看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会,短期可逢低继续配置。板块配置上,中期关注“确定性”主线,短期维持中资高股息个股配置,关注部分超跌低估值板块的反弹机会,如中资金融股、汽车、地产等,博彩暂时调出。

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