煤炭行业周报:博弈的市场,坚挺的煤价

港口煤价小幅上涨。截至 9月 19日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 582.0元/吨,较上周上涨 1.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 587.0元/吨,较上周上涨 1.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 415.0元/吨,较上周下跌 2.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 419.0元/吨,较上周上涨 3.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 66.09美元/吨,较上周上涨 0.43美元/吨。截止 9月 19日动力煤主力合约期货升水 1.8元/吨。

    六大电日耗高位运行。 本周沿海六大电日耗均值为 69.1万吨,较上周的 70.6万吨下降 1.6万吨,降幅 2.2%,较 18年同期的 58.6万吨增加 10.5万吨,增幅 17.8%; 9月 20日六大电日耗为 68.2万吨,周环比下降 5.0万吨,降幅 6.8%,同比增加 6.9万吨,增幅 11.3%,可用天数为 23.0天,较上周同期增加 1.4天,较去年同期下降 1.2天。

    港口煤炭库存小幅增加。 本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1209.8万吨,较上周的 1189.2万吨增加 20.5万吨,增幅 1.7%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1577.5万吨,较上周下降 15.2万吨,降幅 1.0%,较 18年同期增加 72.7万吨,增幅 4.8%;截至 9月 19日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 15.2万吨至 45.3万吨。

    焦炭焦煤板块: 焦炭方面, 焦炭市场整体暂稳运行,市场情绪略有好转。焦炭供应方面继续高稳运行,部分焦企仍有库存待消耗,钢厂方面,厂内焦炭库存继续中高位运行, 前期中秋假期期间到货稳定,部分主流钢厂库存已增至今年高点位置,河北、山东等地区钢厂国庆限产预期增强,高炉开工或将一定程度下滑,多数钢厂不追高库存,保持按需采购为主,短期看终端需求仍偏弱。 焦煤方面,焦煤市场整体弱势运行。 炼焦煤煤矿原煤、精煤库存继续攀升,部分主产地主流大矿库存已增至年内高点,出货压力明显,其中部分煤企为缓解出货压力,继续加大量价优惠政策,煤价已降至近年内的低位水平,在焦炭市场暂无明显起色及煤矿供应充足情况下,下游多继续保持中低位库存水平。

    我们认为, 国庆前供给受限, 行业淡季需求下滑, 库存较前期有所下降的背景下,煤炭价格或将保持坚挺。一方面, 大秦线检修已经拉开序幕,检修后大秦线日均运量 105万吨,日均减少 10万吨左右。 另外,因大庆临近,产地安检及环保较为严格, 煤炭生产受限, 大部分地区坑口价格稳中略涨, 中间贸易商受成本影响,发运积极性较差。煤炭市场供给收缩,部分贸易商捂货待售,等待检修影响深化, 此外, 受气温回升影响,沿海电厂日耗运行于 70万吨左右,较去年同期增加 10万吨左右,库存连续 9日运行于 1600万吨以下,加之进口煤平控政策影响,内贸市场交投活跃度较之前有所提高, 市场看涨情绪有所升温; 另一方面, 下游电厂机组也已进入检修期, 虽然受气温回升影响, 日耗暂高于去年同期,但气象预告下周开始气温回落,预计日耗将明显减少,高日耗可持续性较弱;叠加近几年大秦线检修影响不大,买卖双方进入博弈期,后续煤价或将震荡运行。 动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、 A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、 A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素: 安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。