畜牧养殖行业肉制品蛋白专题报告:猪肉短缺,黄羽鸡量价齐升

核心观点我们认为,本轮非洲猪瘟疫情导致生猪产能深度去化,猪肉供给短缺将推动黄羽鸡行业实现量价齐升。中性假设下 2019和 2020年中国猪肉总供给量同比下降 12.5%和 20.6%,这也将导致中国猪肉供给缺口分别达到 348和 1104万吨。黄羽鸡是猪肉非常好的替代品,猪肉价格上涨将带动黄羽鸡需求量的快速增加,黄羽鸡行业有望实现量价齐升,温氏股份和立华股份有望直接受益。

    非洲猪瘟疫情导致肉制品供给短缺,未来两年鸡肉消费量有望快速增长我们认为,本轮非洲猪瘟导致中国生猪产能深度去化,中性假设下 2020年中国猪肉供给缺口有可能达到 1100万吨左右。由于生猪养殖行业产能深度去化,中性假设下 2019和 2020年中国猪肉总供给量同比下降 12.5%和 20.6%,这也将导致 2019和 2020年中国猪肉供给缺口分别达到 348和 1104万吨。猪肉是全球需求量最大的肉制品,2019和 2020年中国猪肉供给缺口占全球肉制品需求量的比重将分别达到 1.37%和 4.56%。在全球猪肉供给出现缺口的背景下,鸡肉等肉制品的需求量有望快速增加,全球肉制品蛋白价格也将迎来全面上涨。从中国鸡肉消费趋势来看,近 20年中国鸡肉消费占比稳步提升。由于鸡肉价格相对较低,鸡肉一直是猪肉的最佳替代肉制品,因此中国猪肉供给短缺将导致鸡肉消费量快速回升。我们预计 2019年中国鸡肉消费量有望增长 10%以上,这也将促进黄羽鸡价格的快速上涨。随着终端需求的明显回升,未来两年黄羽鸡行业有望实现快速发展。

    需求回升是黄羽鸡价格上涨的核心,未来两年行业有望实现量价齐升我们认为,需求回升是促进黄羽鸡价格上涨的核心,未来两年猪肉供给短缺下黄羽鸡行业有望实现量价齐升。从历史价格走势来看,无论是生猪价格上行周期还是下行周期,生猪价格的变动都可以通过肉制品消费替代实现向黄羽鸡的传导。本轮非洲猪瘟疫情导致全国出现明显的猪肉供给缺口,华东和华南等区域对黄羽鸡的需求量快速增加,2019年 7月开始黄羽鸡价格从 6.76元/斤上涨到 10.36元/斤,两个月时间涨幅超过 50%。环保政策趋严也促使黄羽鸡的养殖产区向内陆省份转移,而北方区域黄羽鸡消费量有望逐步增加,“产区西进,消费北上”将成为行业发展趋势。通过测算,即使 2020年黄羽鸡和白羽鸡出栏量均增长20%,其他禽肉和牛羊肉等产量也增长 20%,中国肉制品供给缺口仍将达到 509万吨左右。我们认为未来两年黄羽鸡的需求量有望快速增长,而猪肉供给短缺也将使得生猪价格维持高位,从而带动黄羽鸡价格进一步上涨,黄羽鸡行业有望实现量价齐升。

    盈利预测及投资建议:

    我们认为,黄羽鸡行业未来两年有望实现量价齐升,龙头养殖企业有望直接受益。温氏股份和立华股份是黄羽鸡行业龙头企业的代表,温氏股份的发展体现了“公司+农户”模式的强大竞争力,立华股份的发展则体现公司在黄羽鸡育种领域的优势。我们预计,非洲猪瘟疫情影响下 2019和 2020年黄羽鸡行业有望实现量价齐升,龙头企业温氏股份和立华股份有望实现快速发展。

    风险提示:

    1. 禽流感病毒变异加速,禽流感疫情严重;

    2. 黄羽鸡产能快速扩张,价格上涨不达预期。