古井贡酒:Q2收入增长暂放缓,费率下降带来利润高增

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽,吕睿竞 日期:2019-09-20

公司发布 2019中报。

    上半年实现营业收入 59.88亿元,同比增长 25.2%, 实现归母净利润 12.48亿元,同比增长 39.9%;

    单二季度实现收入 23.2亿元,同比增长 4.3%,实现归母净利润4.69亿元,同比增长 49.3%。

    简评Q2收入增长平缓,逐步消化 Q1高增速,全年仍看好收入高增公司上半年年实现营业收入 59.88亿元,同比增长 25.2%, Q1-Q2收入分别增 43.3%、 4.3%。 Q2收入增速放缓,系公司主动控制发货量,消化渠道库存。

    18Q2预收款减少 1.4亿元, 19Q2预收款下降 6.0亿元,若考虑营业收入+预收款变动,则 19Q2同比下降 27.9%。

    利润端, 费用率下降使净利润率 Q2提升公司 2019H1净利润率提升 2.2pct 至 21.29%, 其中 Q1、 Q2分别变动-1.4pct、 +6.1pct。 Q2净利润率快速提升主要来自期间费用率下降。( 1)毛利率同比下降 1.5pct 至 76.7%, 其中 Q2单季度毛利率下降 2.1pct, 我们认为毛利率同比下降主要系 18H1毛利率基数较高, 18H1毛利率同比大幅提升 5.0pct 至 76.4%;( 2)销售费用率 H1下降 2.7pct 至 30.7%,其中 Q1、 Q2分别变动+0.8pct、-7.1pct, Q2淡季控货消化渠道库存为中秋国庆双节备战,当季销售费用下滑明显;( 3)管理费用率基本呈下降趋势,全年约 5.3%,同比下降 0.6pct,其中 Q1、 Q2分别变动-0.9pct、 -0.4pct。

    2019年坚持百亿收入目标,省内升级、省外扩张公司深耕安徽省内市场,受益于低线城市消费升级和公司渠道下沉,省内份额在 2018年有所提升,龙头地位更趋稳固。另一方面,公司亦表现出提升产品结构、分享白酒行业消费升级红利的意愿,公司 2018年推出新版年份原浆中国香,古 20,小罍子酒、黄鹤楼大清香等系列新品,在年份原江、古井 8年等产品取得显著增长的同时,发力新品以期获得长期可持续的提升动能。我们认为公司在安徽市场具备充分的升级能力,随着公司升级动作持续落地,吨价提升、毛利提升值得期待。 2019年计划实现营业收入 102.26亿元,较上年增长 17.74%; 2019年计划实现利润总额 25.15亿元,较上年增长 6.19%。

    盈利预测和投资建议预计公司 2019~2021年收入分别为 102.79、 120.26、 138.30亿元,同比增长 18.3%、 17.0%、 15.0%,预计归母净利润分别为 18.75、 22.25、 26.40亿元,同比增长 10.6%、 18.7%、 18.6%,对应基本 EPS 分别为 3.72、 4.42、 5.24元,最新股价( 8.23) 117.97元分别对应 2019~2021年动态 PE 为 31.7、 26.7、 22.5倍。 维持目标价 134元,维持“买入”评级。

    风险提示安徽省内次高端市场竞争急剧恶化,费用投放加剧

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000596 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54