尚品宅配:营收稳健,整装云出货量提升

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:徐稚涵 日期:2019-09-20

事件: 尚品宅配发布 2019年中报, 2019H1公司实现营业收入 31.37亿元,同比增长 9.44%, 归母净利润 1.63亿元,同比增长 32.38%, 扣非净利润 1.32亿元,同比增长 96.49%。 单二季度,公司实现营业收入 18.64亿元,同比增长 5.56%, 归母净利润 1.86亿元,同比增长 18.91%;实现扣非净利润 1.68亿元,同比增长 29.18%。 非经常性损益较去年同期进一步收窄。

    全零售渠道, 二季度收入增速环比下滑。 1)公司 19Q2实现收入增长 5.6%,较 19Q1增速放缓。 分地区来看, 上半年华北、华中、西南等地保持 20%以上收入增长; 2) 公司上半年毛利率 43.01%(-0.34pct.),净利率为 5.20%(+0.89pct.); 其中, 19Q2毛利率 43.98%(-0.13pct.),净利率 9.98%(+1.12pct.)。

    3)费用率下降。 19H1, 公司销售费用率 30.14%(-0.68pct.), 管理费用率(加回研发费用) 6.93%(-1.71pct.), 主要系资本化研发项目较去年同期增加所致,财务费用率-0.04%(-0.08pct.)。 上半年存货周转天数 58.93天,较去年同期 44.25天有所增长, 主要系整装业务高增长主辅材备货增加所致。

    定制业务稳定,整装业务助力增长。 1)定制业务稳定。 2019H1, 定制家具收入 23.14亿元(+5.17%),毛利率 45.57%(+0.52pct.); 配套家具收入 5.10亿元(+4.12%),毛利率 28.47%(+0.42pct.)。 2)整装业务助力增长。 2019H1, 整装业务收入 1.55亿元(+230%),毛利率 18.97%(-0.82pct.); O2O引流服务收入 0.74亿元(+15.16%),毛利率 93.28%(+6.82pct.)。 自营整装和整装云业务快速起量助力增长。

    传统零售业务: 渠道开店达成预期, 自营城市开放加盟效果显著。 1)上半年渠道开店节奏稳健。 2019H1,公司加盟店总数 2268家(+168家), 其中, 自营城市加盟店 137家(+59家),整体开店节奏达成预期。 此外, 2019上半年客户数约 19.1万户,保持稳定增长。 2) 自营城市开放加盟效果显著。 加盟渠道实现收入 16.95亿元,同比增长 8%, 2季度增速较 1季度有所放缓; 3)直营渠道 2季度收入增速有所回暖。 上半年直营渠道收入规模与去年同期持平,我们预期 2季度增速环比回暖。 直营门店数量 94家(-7家),门店精简优化布局。 2018年起公司在自营城市开放加盟招商,延伸自营城市销售网络,降低加盟商经营成本的同时提升直营城市的市场饱和度及占有率。受益该战略,公司在直营城市市场份额逐步提升,2019H1自营城市终端收款规模增长 16%,拉动加盟渠道实现良好增长。

    整装业务: 前端优势凸显, 整装业务潜力较大。 2019H1公司整装业务收入 1.55亿元,同比增长 230%。 1)自营垂直家装运作良好。 广州、佛山、成都三地自营整装业务良好运作, 上半年交付工地数量 708个。 2)整装云业务赋能共赢, 主辅材出货量提速。 2019H1公司整装云会员数量已超过 1663家(较年末+470家), 持续发力 Homkoo 整装云平台会员的招募。 伴随市场扩张,公司主辅材出货量持续提升,其中 6月份主辅材出货量超过 4000万。 在持续创新迭代下,公司后端供应链协同水平不断提升, 目前公司具备 10万+SKU 的供应链管理能力, 伴随公司自营整装及整装云业务快速迭代及扩张, 整装云有望成为国内领先的家居产业互联网平台。

    多渠道、多品类大家居全方位布局, 占领全屋定制行业高点。 长期看, 定制家居行业依然是现金流优质的赛道。 尚品宅配渠道端自营城市开放加盟后效果良好,品类端定制家具新品和大家居配套品不断推出, 公司业绩增量来源趋于多元化。整装业务上,公司三地自营整装业务的有序开展、 Homkoo 整装云全国布局快速推进,供应链协同水平亦不断提升, 持续的软件、渠道、产品、业务创新巩固公司护城河。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300616 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55