星网锐捷:业务结构优化,盈利能力大幅提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王奕红,唐海清 日期:2019-09-20

事件:公司发布中报,2019H1营收33.27亿元,同比下降5.43%;归母净利润1.57亿元,同比增长34.22%;扣非后净利润1.19亿元,同比增长133.34%。

    业绩符合预期,盈利能力大幅提升

    公司2019H1营收33.27亿元,同比下降5.43%,主要源于公司缩减低毛利业务规模及出口美国产品收入下降。其中企业级网络设备营收15.76亿元,同比增长19.56%;网络终端营收5.76亿元,同比增长46.97%(主要系向金融行业(银行、保险)客户销售网络终端产品的金额大幅增长);通讯产品营收6.4亿元,同比下降33.74%(主要系智能家庭网关产品和4G产品美国出口的销售收入较上年同期减少);其他业务营收4.47亿元,同比下降41.04%;视频信息应用营收8729万元,同比增长5.56%。

    公司2019H1归母净利润1.57亿元,同比增长34.22%;扣非后净利润1.19亿元,同比增长133.34%。中报业绩在此前预告区间(同比增长30%~40%)中值,符合市场预期,扣非净利润同比增长133.34%,反映公司盈利能力提升(公司毛利率为34.6%,同比大幅提升7.42个百分点),源于:一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长,同时毛利持续改善;另一方面,低毛利的业务占比降低,但其毛利率获得大幅提升。

    具体分业务看毛利率均有显著改善,其中:企业级网络设备毛利率44.07%,同比略微提升;网络终端毛利率27.57%,同比提升3.45个百分点;通讯产品毛利率20.05%,同比大幅提升6.28个百分点;其他业务毛利率26.58%,大幅提升11.62个百分点;视频信息应用毛利率57.6%,同比大幅提升12.24个百分点。

    “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间

    公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年复合增速达22.9%。我们认为,一方面公司受益网络设备去IOE化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化;另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。

    星网锐捷一直是国内领先的SDN厂商,2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研,2012年作为“中国SDN和开放网络专业委员会”12家初始会员之一,目前已经形成覆盖园区、数据中心和广域网络,基于场景,面向业务的特色SDN解决方案。公司在SDN领域的技术和产品竞争力在国内处于第一梯队,在网络末梢节点的交换机/网关/安全等产品在运营商也已形成口碑占据较高份额,我们认为星网锐捷未来将是网络云化/边缘计算的直接受益者,看好公司长期发展。

    盈利预测和投资建议:

    公司是企业网络设备龙头之一,去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设。公司各业务线条增长态势良好,同时开拓新市场,业务结构不断优化,预计未来盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年净利润为6.92亿、8.02亿和9.12亿元,对应19年23倍PE,重申“增持”评级。

    风险提示:中美贸易战导致出口美国产品销量下降,新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002396 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
歌力思 买入 19.80 研报
科伦药业 买入 31.60 研报
捷佳伟创 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报
海通证券 买入 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
芒果超媒 买入 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
双汇发展 买入 -- 研报
五粮液 买入 -- 研报
天孚通信 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
平安银行 1.85 2.02 研报
绝味食品 0 0 研报
招商证券 0.65 0.42 研报
生物股份 0.44 0.55 研报
飞科电器 0 0 研报
浙江美大 0 0.56 研报
新宝股份 0 0 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
海信家电 0.38 0.36 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
万科A 32 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
伊利股份 28 持有 买入
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 持有
晶盛机电 26 持有 中性
上汽集团 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 550 85 319
汽车制造 395 35 210
电子器件 375 50 236
建筑建材 349 45 183
金融行业 321 26 152
机械行业 319 43 133
酿酒行业 277 16 153
化工行业 274 45 113
生物制药 262 44 171
交通运输 228 26 111
房地产 225 29 150
钢铁行业 221 30 117
食品行业 195 25 69
家电行业 184 14 118
煤炭行业 183 31 82
商业百货 173 31 102
酒店旅游 162 20 54