8月金融数据点评:社融增速稳定,短期无需降息

类别:宏观经济 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超,李金柳 日期:2019-09-20

9月 11日,央行公布 8月金融统计数据:8月新增社融 1.98万亿元,同比多增 376亿元;M1、M2回升至 3.4%和 8.2%;8月人民币贷款增加 1.21万亿元,同比少增 665亿元。我们的观点是:社融增速稳定,短期无需降息。

    非标融资改善,社融小幅多增。8月新增社融 1.98万亿元,同比多增 376亿元,其中,对实体发放人民币贷款 1.3万亿元,同比少增 95亿元;表外非标融资减少 1014亿元,同比少减 1657亿元,是社融多增的主要贡献,其中未贴现的银行承兑汇票同比多增 936亿元,而委托贷款、信托贷款分别同比少减 694亿元和 27亿元;地方政府专项债券净融资 3213亿元,同比少增893亿元;企业债券同比少增 361亿元;股票融资同比多增 115亿元。

    企业信贷回升,中长贷同比多增。8月人民币贷款增加 1.21万亿元,同比少增 665亿元。居民部门贷款增加 6538亿元,同比少增 470多亿元,居民短贷同比少增 600亿,较 7月少增幅度有所收窄,居民中长贷同比多增 125亿元,也好于 7月的同比负增;企业部门贷款增加 6513亿元,同比多增 386亿元,其中企业中长贷同比多增 860亿元,是时隔 4个月再次出现多增,企业短贷同比少减约 1400亿元,较 7月的多减亦明显改观, 票据融资增加 2426亿元,同比少增近 1700亿元。整体上看企业信贷结构有所改善。

    财政存款少增,M1、M2回升。8月财政存款增加 95亿元,同比少增 755亿,财政投放较去年略有加快。8月 M2、M1、M0同比分别为 8.2%、3.4%和 4.8%,较 7月均有回升。

    社融增速稳定,短期无需降息。8月社融存量增速持平在 10.7%,政府和社会总融资存量增速从 10.7%略降至 10.5%,而企业各类总融资增速从 7月的6.8%回升到 6.9%。8月融资数据总量稳定,企业信贷结构改善,再考虑到猪价推升未来通胀上行压力和避免重新刺激地产,因而短期内 MLF 降息的概率不大。

    结构改革优先,市场化降利率。因此,就货币政策而言,量的方面,未来或将继续引导结构优化、鼓励对制造业和民企中长期融资,而价的方面,主要通过 LPR 报价利率的下调,实现市场化降低实际利率的目的。上周央行宣布全面和定向降准,有助于 9月中旬银行体系流动性稳定、降低货币市场利率,而在新的 LPR 机制下,降准释放的低成本资金将有助于银行报价加点数的下调,从而降低企业的贷款利率。

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