投资策略主题报告:资本市场改革再起航,逐条解读“深改12条”

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:陈果,彭玮骏,夏凡捷 日期:2019-09-20

改革思路的进化:认识到全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义“新国九条”发布 5年来,资本市场的改革思路也随着监管层对资本市场的认识逐渐深刻而出现了新的进化,这次座谈会深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义,这一方面意味着搞好资本市场的战略意义正在进一步突显,另一方面也反映出监管层开始越来越重视资本市场的全局价值和现实影响。

    首先,我们认为整体的改革思路还是继续延续“新国九条”以来“加大股权融资比例,让资本市场更好的服务实体经济”这一主思路,推广注册制、发展多层次资本市场、优化重组上市和再融资政策是应有之义。

    其次,除了重视资本市场的股权融资作用之外,还需要让投资者能够获得长期的、丰厚的投资回报,偏重融资、轻视投资的资本市场仍是不健全的。因此提升上市公司质量、推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市等改革举措是站在全局角度保证改革成功的必然之举。

    最后,越来越激烈的中美大国竞争也让资本市场的现实意义更为深刻增强资本市场应对外部冲击的韧性刻不容缓。在改革的过程中,必须要设法化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险,确保改革在基本稳定的市场环境下进行。慢牛才是最适合改革的市场环境。

    改革总体方案成型,未来多项改革或将取得实质性进展我们认为此次座谈会中提出的资本市场“深改 12条”属于资本市场深化改革的顶层设计,标志着证监会的资本市场改革总体方案已经成型今年 3月下旬,证监会成立全面深化资本市场改革领导小组,并制定了相应工作机制,确定了 11个方面的重点改革课题开展研究。据报道证监会党委随后召开十多次专题会议,逐项研究具体改革举措。此次“深改 12条”的提出,标志着总体方案已经成型出炉,未来多项配套措施和改革细则或将陆续推出,深化资本市场有望取得实质性进展。

    改革再起航,信号意义不可忽视“新国九条”发布后,15年下半年 A 股暴跌、16年年初“熔断”、1年全年熊市,三次大跌让资本市场的改革进程极大放缓。去年下半年以来,伴随着并购重组和再融资政策的放宽(详见专题报告《风再起时,并购重组的过去与未来》)和科创板的推出,中国资本市场的改革进程显著加快。“深改 12条”的发布,标志着迟滞多年的资本市场深改再起航,信号意义不可忽视。

    风险提示:

    1、资本市场改革进度不及预期。

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