近期投资策略看点,中资美元债之地产债简析

类别:宏观经济 机构:国泰君安证券(香港)有限公司 研究员:国泰君安(香港)研究所 日期:2019-09-20

一、宏观背景三季度美联储确定“鸽派”立场的行动使得美国各期限国债收益率加速回落,中资美元债的相对发行成本降低。从国内来看,中国央行宣布降准释放 9000亿元人民币,并进一步对中小城商行降准 0.5个百分点以降低中小企业融资成本,加上近期通货膨胀率有所上升,中国各期限国债收益率总体出现小幅上升,使得中美各期限国债利差走扩,境外融资较境内融资的成本优势增强。但从人民币汇率走势来看,中美贸易战谈判一波三折,8月份汇率继 2009年以来首次破“7”,中资美元债发行成本面临短期承压,其中地产债融资压力突出。

    二、地产债三季度房企中资美元债的发债节奏明显放缓。近期海外债政策在 2018年基础上继续收紧,预计未来融资规模将进一步下降。2019年前三季度已到期 285亿美元,四季度到期规模 52亿美元,年内海外债偿还进度已基本完成。但值得注意的是, 2020-2023年,房企海外债每年到期额分别为 333、26、332和 204亿美元,偿还压力从 2020年起重新加大。一直以来,住房制度是宏观调控的一部分,但由于房地产融资过度挤占信贷资源,导致资金使用效率降低,政府不再将房地产作为短期刺激的手段。短中期来看,房企拿地速度将会放慢,行业集中度将增加;长期来看,这有利于地产行业回归理性,寻求效率和质量上的增长点。

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