美亚柏科:大数据业务高增长,看好全年表现

事件公司 8 月 28 日晚间公布 2019 年半年度报告,报告期内实现营业收入 5.83亿元,同比 21.03%,归母净利润 135 万元,同比-96.59%。

    高投入导致期间费用影响利润表现,仍看好全年表现2019H1 公司收入受大数据业务带动实现快速增长,利润总额及净利润由于期间费用影响同比下降。面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备, 并实施 2019 年股权激励计划, 导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306 万,大幅影响利润表现。但考虑到公司收入增长仍有较高水平,且年内 55%左右收入均在 Q4 确认,我们认为在全年收入维持较高增长的情况下,利润表现应当好于半年报水平。

    电子取证产品不断升级,大数据信息化业务高增长电子取证是公司传统优势业务,上半年实现收入 2.54 亿元,同比-8.6%,我们认为公司大部分收入均在 Q4 确认,半年报受收入确认季节性影响,不代表全年表现。 公司在产品端提出了取证 3.0 理念, 加强大数据、 AI 在取证设备的应用,取证范围扩大到云、物联网前端设备等,并实现了前后端联动。大数据信息化是公司战略新业务,公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局,上半年实现收入 2.33 亿元,同比 126.32%,但由于解决方案占比提升带来硬件采购的增加,毛利率有所下降。我们预计随着大数据平台的模块化、组件化研发,大数据业务模块的复用能力和通用率不断提升,该部分毛利率有望提升。此外, 公安大数据的建设已经覆盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等警种,公安行业以外公司新增监察委、司法部等解决方案,通用性的提升也将带来收入的增长和毛利率的企稳回升。

    国资入股成为实控人,优化股权和治理结构2019 年 7 月,国投智能成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人, 8 月初董事会完成改组。以国资股东为主的董事会和原美亚经营管理层有望在保证企业创新活力的基础上, 提升企业的规范化管理, 优化股权和治理结构, 推动“国民共进”的良好治理和发展氛围,提升公司长期持续稳定发展能力。

    投资建议看好公司电子取证、税务等业务随重点行业订单恢复重回高增长,看好公安大数据业务继续快速增长。 预计 2019/2020 年净利润 4.02/5.47 亿元,现价对应 19 年 PE 35.12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 大数据业务增长不及预期,取证业务下滑,费用增长过快