万华化学公告点评:收购福建康乃尔,布局福建生产基地,MDI价格底部区域,公司上调9月挂牌价

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2019-09-20

事件:万华化学公告称以零元收购康乃尔化学工业股份有限公司(康乃尔化学)所持有的福建康乃尔聚氨酯有限责任公司(福建康乃尔)51%股权。

    万华化学发布 2019年 9月份中国地区 MDI 价格公告:自 2019年 9月份开始,公司中国地区聚合 MDI 分销市场挂牌价 15500元/吨,直销市场挂牌价 15500元/吨;纯 MDI 挂牌价 21700元/吨。

    维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现 80万吨级产能飞跃,规划 40万吨美国一体化工厂,同时此次通过收购福建康乃尔股权,公司有望布局福建 MDI 生产基地,巩固全球第一地位。公司 C3/C4石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;

    在建 100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司 7万吨 PC、30万吨 TDI、8万吨 PMMA 等项目陆续投产,未来随着 PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合 MDI 等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。我们维持公司 2019~2021年 EPS 分别为 3.99、4.28、4.77元的预测,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

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