海通证券2019年中报业绩点评:投资收益同比翻番,行业优势地位稳固

一、事件概述

    8月 31日海通证券发布了 2019年中报,上半年实现营收 177.4亿元,同比+62.1%,归母净利润 55.3亿元,同比+82.3%,基本 EPS 为 0.48元/股,加权平均ROE 为 4.6%。

    二、分析与判断

    业绩保持高增长,行业头部地位稳固

    海通证券上半年营收和净利润规模位列行业第 3,头部地位稳固,归母净利润同比+82%,扣非后同比+98%延续一季度高增长势头。公司投资端表现亮眼,二季度投资净收益达到 22亿元,推动投资收益同比+100%,公允价值变动净收益二季度较一季度明显下滑,但上半年仍录得 13亿元好于去年同期,推动业绩高增长。

    自营+信用+经纪收入贡献半数收入,资管收入同比逆势增长自营业务大幅增长,同比增速分别达到+213%,收入占比达到 33%。经纪业务同比+14%、信用业务同比-7%,二者收入占比分别为 13%和 11%。资管业务收入逆势同比+32%,好于行业水平,投行业务同比+8%、占比 9%。资产配置方面,上半年权益及衍生品投资规模 230亿元占净资本 32%,固收类投资规模 967亿元占净资本 135%,规模较上年末增加了 23和 131亿元,占比分别提升 3个和 18个百分点。

    核心竞争力和国际业务实力保持领先,再融资计划稳步进行公司资本实力领先,净资产、净资本均位列行业第 3。上半年股基交易金额达到 5.8万亿元同比+30%,客户资产 1.7万亿元较去年末增加 26%。投行股债主承销金额超 1900亿元保持行业前五梯队、净收入达行业第 3。海通国际股权融资承销数量位居香港市场第 1,完成“瑞幸咖啡”美股 IPO 呈现国际承销实力。集合资管规模增长 55%至 773亿元,主动规模 1373亿元同比+27%,推动资管收入逆势增长。

    7月公司 200亿元定增计划获监管受理,投向集中 FICC 和资本中介。

    三、投资建议

    考虑去年下半年低基数效应,公司全年业绩增速达到 50%以上具有确定性。当前板块 PB 为 1.6X,距离 2016-2017年平均 1.8X 有上修空间。公司目前 PB 为 1.3X低于整体水平,预计 2019-2020年 PB 为 1.3X 和 1.2X,维持推荐评级。

    四、风险提示:自营收入不及预期。