亘峰嘉能:环保公司专题分析之半年报系列(3):亘峰嘉能,煤矸石再生利用,价格上涨带动业绩提升

从事煤矸石再生利用,变“废矿”为“富矿”:公司处于工业固体废弃物煤矸石深加工及综合利用行业,将煤矸石作为原料,生产高、低热值环保煤以供应下游发电、化工企业使用。公司通过订单生产的经营模式,为当地及周边的大型电力企业及化工企业提供低硫、低灰、高灰熔点的高、低热值环保煤,产品可有效降低火力发电厂SO2及粉煤灰的排放量;同时又有效降低了火力发电企业运维、脱硫成本,实现了煤矸石能源化利用的经济效益。

    地理区位优势明显,关键资源掌控能力较强:公司位于宁夏石嘴山市,是国家重要煤炭工业城市以及西电东输的主要基地。在公司50公里半径内拥有多家大型电力及化工企业,拥有大量煤矸石资源,目前公司已与当地包括国电石嘴山第一发电有限公司、国电宁夏石嘴山发电有限责任公司等多家大型国企建立了良好的合作关系。公司与质量优良、价格合理的供应商建立了长期的合作关系,保证了原材料质量的可靠和采购成本的合理。

    以先进技术为支撑,保障产品竞争优势:公司现拥有整套煤矸石综合处理及环保清洁煤制品的生产设备和高效无尘破碎技术、自动化高效浮选技术、高效复合浮选剂等多项专利技术。公司现累计拥有17项实用新型专利和1项发明专利。另一方面公司外部加强校企合作、产研合作的力度,内部实行股权激励,加强公司研发团队成员及高管外出培训学习。2019年3月,公司荣获“石嘴山市五一劳动奖”。

    价格上涨带动业绩提升,应收账款回款稳定:2019H1公司营业收入15839.49万元,同比增长21.57%,主要原因是受市场因素影响,公司产品价格上涨所致。报告期内销售费用同比减幅30.66%,主要原因是公司部分客户的产品交付模式由公司承运变更为客户自提方式,承担运费减少所致。经营活动产生的现金流量净额增加2856.15万元,增幅108.25%,主要原因是公司业务规模扩大,应收账款回款稳定,加大了收现率。

    与航天节能签订1.31亿服务合同,增强行业领先地位:2019年1月,公司与航天长城节能环保有限公司签订《年产300万吨煤矸石固体废弃物综合利用项目环境服务合同》,合同总金额为1.31亿元。航天节能将为公司年产300万吨煤矸石固体废弃物综合利用项目提供设备、设施、技术服务等环境中综合整治的服务,项目建设期13个月。项目建成并投产运营后,有望增厚公司未来业绩。

    投资建议:截至最新,公司市值1.9亿元,对应PE(ttm)为5.4X。

    建议关注。

    风险提示:环保政策风险、下游客户集中度较高风险、技术更新升级风险