久日新材新材料公司专题分析之半年报系列(1):久日新材,国内光引发剂领军企业,业绩持续稳健增长

公司主营光引发剂,受产业升级和环保政策的影响,去产能拉动市场需求持续提升,营收复合增速达47%:公司核心产品为光引发剂,主要的下游客户为涂料、油墨和胶黏剂的生产企业及贸易商。报告期内,光引发剂收入占比为97.5%,单体收入占比为0.52%,精细化学品收入占比为0.24%,其他主营业务收入占比为1.74%(2019中报)。2018年以来,受产业升级和环保政策的影响,市场对光固化涂料、光固化油墨、光固化胶粘剂等光固化材料的需求提升、价格上涨,市场行情较好带动公司收入大幅增长,2017H1-2019H1营收复合增速达47%。

    公司是光引发剂领军企业,行业市占率达到30%:光引发剂是光固化材料(主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等)的核心原材料,光固化材料是传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品,是实现国家VOCs减排战略、治理大气污染的重要手段和措施。公司目前是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,光引发剂业务市场占有率约30%,在光固化领域具有全球影响力。公司已具备184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX等十余种光引发剂的规模化生产能力。2018年度,公司拥有十余种光引发剂产品共计约1.3万吨生产能力。(科创板招股书申报稿)

    管理团队强大,新增3项发明专利,研发费用同比增长125%,入选工信部“小巨人”企业名单:实控人赵国锋先生为南开大学博士,南开大学化学学院教授,天津市人大常务委员会委员。核心技术人员多为南开大学博士、教授、工程师等。上半年公司新增加《UV-LED光源用复配光引发剂》、《一种自供氢型光引发剂及其制备方法》、《一种UV-LED光源固化的PVC涂料及其制备方法》3项发明专利,截至最新,公司拥有专利44项,其中发明专利38项,2019H1研发费用率保持在4.3%,研发费用较去年同比增长124.9%。6月5日,公司入选国家工业和信息化部公布的第一批专精特新“小巨人”企业名单。(2019H1中报)

    上半年申报科创板,募投项目进一步扩大产能:公司已递交科创板上市申请,拟发行不超过2781万股,募集资金13.95亿元,用于“年产87000吨光固化系列材料建设项目”、“光固化技术研究中心改建项目”。

    公司毛利率持续提升,三项费用率下降,经营现金流同比改善:公司2019H1综合毛利率为41.13%,较去年同期提升6.56pct,销售费用率从2018H1的2.15%略升至2.21%,管理费用率大幅下降,从5.17%降至3.82%,财务费用率从1.67%降至0.89%。经营性现金流同比增加28.36%。

    投资建议:公司目前新三板挂牌总市值为19.93亿元,PE(ttm)为7.3X,上半年以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利15.00元(含税)。连续三年业绩表现优异,建议关注。

    风险提示:技术研发风险、环保风险、产品价格波动风险。