恒生电子:业绩符合预期,看好继续受益政策落地

事件

    公司发布2019年半年报。2019年上半年公司实现营业总收入15.24亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润6.78亿元,同比增长125.85%;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比增长14.55%。

    点评

    业绩符合预期,财富、银行业务表现较好,费用小幅上涨

    公司本年度调整会计准则,金融资产公允价值变动收益计入当期损益,归母净利润项目受到并将随市场情况变化持续受到扰动,推荐关注收入和扣非归母净利润变化。扣非归母净利润增速落在预告区间内,符合市场预期。其中,经纪业务收入同比增长0.99%;资管业务收入同比增长9.05%,互联网业务收入同比增长12.06%,交易所业务有小幅下滑。

    财富、银行业务表现较好,分别实现收入同比增长27.08%和28.73%。财富业务线中,资管新规催生的银行理财子公司投资标的与传统资管行业不尽相同,但如TA类系统需求类似,公司率先完成头部客户卡位,同时智能投顾、呼叫中心等创新需求打开市场。银行业务线中,交易金融产品线接力票据业务继续拉动增长。

    费用方面,管理费用增速控制较好,销售费用、研发费用较一季度增速有一定上升,判断部分应来自于资本市场回暖带来业务增长所致。

    经纪业务受科创板建设节奏影响,后续仍有收入增长空间

    经纪业务收入2.18亿元,同比增长0.99%,我们认为主要有几点原因。第一,券商客户受18年行情较差影响,预算有限;第二,科创板系统建设优先级高,节奏紧张,对客户正常升级需求造成一定影响;第三,客户回款情况不同,判断实际建设规模大于本期确认收入。我们预计后续公司将随客户回款情况逐步确认收入,同时系统建设将由柜台向外围系统扩展。

    短期关注银行客户需求进一步释放

    公司已在银行理财子公司中率先取得卡位,看好后续有望继续拓展。同时银行系近期政策频出,如交易所债券交易投资范围放开至所有银行自有资金、商业银行理财产品估值指引发布等,预计相关政策将刺激银行系客户产生新增系统建设需求。

    盈利预测:看好长期受益金融供给侧改革,短期受益新政策落地,维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.07/11.05/13.73亿元,对应75.42/55.10/44.36倍P/E,维持“买入”评级。

    风险提示:资本市场波动风险;监管趋严影响下游需求;新产品落地进度不及预期。