招商银行:稳健前行,“新商业模式3.0”

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋,邓美君 日期:2019-09-20

中报亮点: 1、净利润增速保持稳健两位数上行, 同比增长 13.1%。 2、资产端风险偏好下降,体现了稳健的特点: 1H19新增对公占比进一步下降、主要投向信用风险较低的票据、基建、房地产、租赁服务业;新增个贷在按揭上发力,占比新增总贷款提升至 27%。 3、计息负债付息率环比下降 1bp 至 1.88%。 4、资产质量保持稳健。 不良双降,不良率环比大幅下降 12bp 至 15年来历史低位 1.23%。拨备覆盖率环比上行 31个点至 394%高位。 中报不足: 1、贷款利率环比下降 8bp, 预计与其风险偏好下降有关;

    同时净息差环比下降 3bp 至 2.69%。

    净利润增速保持稳健两位数上行, 营收在高基数基础上、 同时受净利息与净其他非息共同影响增速略往下, PPOP 则在管理费加大背景下较营收增速进一步向下。 1Q18-1H19营收累积同比增速分别为 7.2/11.6/13.1/12.4/12.1/9.5个百分点、 PPOP 为 2.9%/9.4%/12.7%/11.1%/13.2%/8.4%、 归母净利润为 13.5%/14%/14.6%/14.8%/11.3%/13.1%。

    1H19业绩同比增长拆分:规模、息差、拨备及税收正向贡献业绩。负向贡献因子为非息、成本。 细看各因子贡献变化情况, 边际对业绩贡献改善的是: 1、规模增速较一季度增速上升。 2、 拨备及税收由负转正、 正向贡献业绩。 边际贡献减弱的是: 1、净息差正向贡献业绩,但较一季度略微放缓。 2、 非息收入负向贡献加大。 3、 管理成本在二季度转为负向贡献。

    投资建议: 我们认同招商银行谨慎经营的态度,我们判断宏观经济缓慢下行是较长趋势: 招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,招行战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。 招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。 招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。公司当前股价对应 2019E、 2020E PB 1.61X/1.43X; PE 10.27X/9.14X(股份行 PB 0.81X/0.73X, PE 6.66X/6.2X)。

    风险提示: 宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600036 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55