宁德时代:签约戴姆勒,发力欧洲商用车电动化

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤,纪成炜 日期:2019-09-20

戴姆勒合作推进,打入欧洲商用车市场

    近日,公司与戴姆勒卡客车公司签订全球动力电池采购协议,将为戴姆勒卡客车公司自2021年开始推出的多个卡车系列提供动力电池,包括梅赛德斯-奔驰eActros、FreightinereCascadia和FreightinereM2。在欧洲减排考核压力下,欧洲启动卡车及客车电动化,公司加强与全球最大商用车制造商戴姆勒合作关系,把握海外新能源商用车市场机遇。

    全球销量蝉联冠军,海外市场蓄势待发

    公司2018年动力电池销量蝉联全球第一,市占率达22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链,先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司,海外市场2018年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位,包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。

    欧洲车市变革前夜,深入腹地抢占红利

    欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标,要求到2020年平均碳排放量低于95g/km,2025年至81g/km,2030年至59g/km。中性情形测算下预计2025年欧洲新能源汽车销量411万辆,对应动力电池需求135GWh,市场空间809亿元。公司计划投资18亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂,相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。

    投资建议:龙头地位兑现业绩增长,维持买入评级

    预计2019-2021年EPS为2.15、2.82和3.78元/股,结合公司上市以来PE估值水平以及受益于行业景气度变化及海外扩张的基本面判断,我们给予19年45倍PE估值,对应合理价值97元/股,维持买入评级。

    风险提示:动力电池降价幅度超预期;新能源汽车销量不及预期。

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