大类资产配置9月报·战术篇:黑天鹅孵化原油高波动,金价仍将震荡下行

美股: 业绩持续下行,美股维持谨慎从盈利/(利率+风险偏好)这一公式,股市的长期增长有赖于业绩增长或贴现率下降。在回购力度不减的情况下,美股 EPS同比增速连续快速下降;受降税影响衰竭及贸易战持续拖累影响,制造业 PMI 不断走低,预计美国经济增速将进一步放缓,二季度 GDP 已经开始回落,预计美股业绩将受到持续拖累,三季度 EPS 增速可能进一步降至 0以下。 贴现率方面,美联储再次进行预防式降息,而鲍威尔的声明偏鹰派,措辞与 7月基本一致,而点阵图显示 2020年底前利率将维持不变,市场的降息预期回转,而风险偏好的抬升,在业绩快速回落的背景下,恐难持续。

    截至 9月 18日,道琼斯工业指数的市盈率为 18.12倍。受经济回落影响,预计合理估值中枢将逐步下移,美股维持谨慎。

    黄金: 降息与油价骤升难抵黄金震荡下行虽然近期欧洲央行重启 QE,美联储再次降息,全球央行宽松步伐继续向前,奈何金价震荡走低,主因降息预期在此前已被过度反应,且鲍威尔的声明更偏鹰派。目前而言,宽松预期对黄金的支撑力度式微,虽然通胀有抬头迹象,但仍需警惕 90年代初期,由于全球范围内通胀下行,黄金高位滞涨的可能性。 避险方面,沙特原油设施遭空袭,虽然也门胡塞武装组织表示对袭击负责,但美国方面表示没有证据表明袭击来自也门,认为背后操控者是伊朗。该事件可能令中东局势进一步恶化,但在未出现极端情况的条件下,影响仍将主要体现在短期。

    截至 2019年 9月 18日,黄金现货价格为 1494美元/盎司。

    短期金价对降息反映较为充分,排除极端事件, 短期可能受油价骤升影响小幅上行,更长时间维度上预计仍将震荡下行。

    原油: 沙特遭遇黑天鹅, WIT 油价将迎高波动OPEC+部长级会议上,伊拉克和尼日利亚同意了减量要求,但会上并未考虑 OPEC+进一步减产的决定。美国原油产量持续上升,目前维持高位。而受全球经济下行影响,叠加贸易环境持续恶化,原油需求前景不容乐观; EIA 及 OPEC 均连续下调原油需求增长预期。事件方面,沙特阿美两处石油设施受到无人机攻击后起火,迫使沙特停止了多达半数的石油生产,约占世界每日石油产量的 5%。此次事件的影响,与产能恢复速度、各国的应对有关,目前相关设施损坏程度尚不明晰, IEA 称当前商业原油库存充足,原油市场供应良好;美国则表示已经准备好在必要情况下动用战略原油储备,以减轻原油市场受到的冲击。

    截至 9月 18日, WTI 原油价格为 58.11美元。 短期供求矛盾突显,油价目标价 60-65美元,若沙特产能可在一个月内恢复,则有望回落至 50-55美元水平,若停产时间较长或地缘冲突再次升级,不排除油价进一步上涨, 走出独立行情的可能性。