电力设备&工控行业2019半年报总结:电力设备有望迎来反转,工控仍在下滑周期内

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤,张秀俊,纪成炜 日期:2019-09-20

电力设备营收持平利润下滑,利润空间有所收窄

    根据我们对于A股上市公司主营业务所属行业的分类,2019年上半年传统电力设备行业实现营业收入1750.86亿元,同比增长0.39%,归母净利润105.07亿元,同比减少10.60%,主要是电网投资下滑导致。2019年第二季度营业收入977.89亿元,同比下降4.06%,归母净利润71.23亿元,同比下降15.84%。2019年上半年行业整体毛利率为22.08%,整体保持稳定,期间费用率为16.27%,较去年同期上升1.18pct,主要是研发费用占比有所提升。根据能源局和中电联的统计数据,2019年上半年全社会用电量达3.40万亿千瓦时,同比增长5.0%,上半年完成电源工程投资完成1002亿元,同比增长3.3%,完成电网投资1644亿元,同比减少19.3%。

    行业整体营收基本持平,利润出现下滑,电力系统投资出现结构性调整,行业内上市公司业绩出现明显分化。

    工控行业景气总体承压,营收增长放缓利润仍在下行

    2019年上半年工控行业仍然受宏观经济波动和全球贸易格局变化影响,工控行业景气度总体承压。下游制造业PMI指数在摆脱了去年持续下滑的情况后,今年上半年整体呈现出在荣枯线下低位波动的筑底态势,未来短期内工控行业整体景气度仍面临一定压力。2019年上半年工控板块实现营业收入129.23亿元,同比增长10.9%,增速较上年同期下降6.2pct,归母净利润11.05亿元,同比减少14.2%,增速比上年同期下降7.5pct。

    2019Q2工控板块实现营业收入71.67亿元,同比增长6.83%,增速相比上年同期19.2%的增速有大幅下降,归母净利润6.66亿元,同比减少15.4%,增速较上年同期下降6.7pct。整体来看,在下游景气度相较去年处于低位的背景下,工控行业2019年上半年收入增速明显放缓,归母净利润仍在下行当中。

    投资建议

    国家电网泛在电力物联网各项建设方案逐渐明确,相关试点项目有望在下半年逐渐展开,同时特高压及配网建设也在逐步进行。建议关注相关板块代表公司如国电南瑞、平高电气。工控行业预计短期承压,长期仍具成长性,建议关注综合实力强、有望在存量竞争中提升份额的龙头企业如宏发股份、正泰电器、汇川技术、良信电器。

    风险提示

    宏观经济波动,电源电网投资下滑,特高压核准建设不及预期,配网建设进度不及预期,充电桩建设不及预期,制造业复苏不及预期,工控下游需求不及预期等。

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