计算机行业:2019半年报综述

类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:夏清莹 日期:2019-09-20

营收增速同比放缓,行业内标的业绩分化现象持续。

    2019上半年计算机行业共实现营收2924.18亿元,同比增长7.89%,增速较去年同期下降了18.21个百分点;中位数法增速为12.46%,增速较去年同期下降了2.59个百分点,反映了行业整体的增量需求有所下滑,且行业标的增速的分化现象依然持续。

    非经常损益影响较大,行业多数标的盈利质量提升。

    2019上半年计算机行业共实现归母净利润188.03亿元,同比上升39.23%,主要是会计准则调整后带来的非经常损益的变化所致。2019上半年计算机行业共实现扣非归母净利润100.13亿元,同比下降2.12%,较去年同期46.39%的增速相比降幅较大;按照中位数法,2019上半年的扣非归母净利润增速为14.09%,较去年同期10.60%的增速相比上升了3.49%。整体法和中位数法增速变化的背离反映出计算机行业上半年多数标的盈利能力有所提升。

    行业整体费用率水平稳定,经营性现金流情况略有好转。

    2019上半年计算机行业共实现销售费用228.72亿元,销售费用率为7.82%,较去年同期基本持平;2019上半年计算机行业共实现管理费用(含研发费用)404.66亿元,管理费用率(含研发费用)为13.84%,较去年同期基本持平,其中,2019上半年实现研发费用为222.22亿元,占管理费用比例为54.92%,反应出计算机行业整体研发投入依然保持较高水平。2019上半年计算机行业经营性净现金流净额为-334.26亿元,较2018年同期略有好转,但仍为负值,主要是计算机行业收入确认的季节性特征所致。

    计算机营业收入增速较市场表现一般,归母净利润表现较好排名第四。

    对比整体A股市场和创业板市场,2019上半年计算机行业的营业收入增速表现一般,略低于创业板及A股整体收入增速,在申万一级行业中排名第十七;2019上半年计算机行业的归母净利润增速为36.58%,远高于A股市场和创业板市场整体归母净利润增速,主要受非经常损益影响,在申万一级行业中排名第四,表现较好。

    投资建议:

    从2019半年报情况可以看出,计算机行业下游需求整体放缓,但大多数企业的盈利质量有所提升,大规模标的仍然是行业增长的主要驱动力,行业内各标的分化现象仍然存在。我们仍然建议关注各细分领域的龙头标的,具体推荐用友网络(600588)、宝信软件(600845)、恒生电子(600570)、创业慧康(300451)、千方科技(002373)、汇纳科技(300609)等。

    风险提示:

    宏观市场环境的不确定性;行业下游需求持续下滑。

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