保险行业每周一话:流动性框架下看好券商,险企短期再配置压力不大

流动性框架下看好券商配置价值,三因素分析下保险着重贝塔逻辑

    流动性框架下继续看好券商配置价值。1)央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日每次下调0.5个百分点,释放长期资金约9000亿元;2)降准释放流动性,看好流动性框架下降准对权益市场的正效应,资本市场改革规划下长期券商杠杆有提升空间,短期两融标的扩容+并购重组新规或落地+创业板改革+其他业务创新支持下业绩高增长确定性较强,券商相对收益确定性较高,建议适时增配券商股,个股首推海通证券,长期配置推荐中信证券、中金公司、华泰证券。

    三因素分析下着重贝塔逻辑,重视保费中储蓄年金增长周期复苏。降准加强利率下行预期、保费整体承压背景下,保险板块保费+利率因素偏弱,阿尔法性减弱;考虑权益配置弹性+业绩高增长+资产荒下安全类资产溢价效应等,保险贝塔属性加强。同时,利率下行对于储蓄型业务增速有提振作用,关注储蓄年金保费周期的复苏。目前板块估值0.8-0.9倍PEV附近,中长期来看EV增长仍能稳定在15-20%区间,估值切换空间较大,中长期配置价值较高。个股推荐长期配置关注中国平安和中国太保,β博弈为新华保险和中国人寿。

    短期关注信托板块β行情,行业实际经营仍需跟踪资产端结构调整进程。1)降准带来的资金充裕有望带来板块β行情,但行业当前仍受制于地产融资政策限制和存量业务风险化解;2)关注资产端调结构过程中信托公司转型进程。

    险企净投资率平稳,短期再配置压力不大

    2019年上半年,上市险企净/总投资收益率表现较好:1)大类资产分拆下,权益市场向好股基资产投资收益率表现亮眼,固收资产投资收益率整体较为稳健;2)上半年利率阶段高位下,险企加强配置长久期债券(如地方债、超长期国债等)、非标固收资产、定期存款等,债权型投资、定期存款利息收入表现较好,提振净投资收益率;3)长期股权收益率稳健,投资规模稳步增加,同时需要警惕现金流问题;4)上市险企一年内到期的固收资产规模当期比重分别为15.0%、29.1%、12.0%、14.6%,上市险企一年内到期的再投资资产规模有限。整体来看,存量资产净投资收益率较好+短期再配置压力较低背景下,短期利率下行对上市险企投资收益率压力影响有限。