农业周报:8月全国能繁母猪存栏环比大降9.1%,节前政策高压或难改猪价上涨(附美国农业部9月报告)

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王莺 日期:2019-09-20

农业指数下跌 1.59%, 跑输沪深 300指数 2.19个百分点。

    投资要点8月全国能繁母猪存栏环比大降 9.1%, 节前政策高压或难改猪价上涨① 猪价上涨是板块核心问题。 8月猪价单月涨幅接近 40%, 9月以来在政策高压下,猪价仍稳步攀升。 本周日全国外三元生猪均价 27.62元/公斤,周环比上涨 1.2%;周五全国猪肉批发价 35.72元/公斤,周环比上涨 1.7%。 周末农业部披露 8月生猪存栏:能繁母猪存栏量环比大降 9.1%,同比下滑 37.4%,环比降幅较 7月增加 0.2个百分点,同比降幅较 7月增加 5.5个百分点;生猪存栏环比大降 9.8%,环比下滑 38.7%,环比降幅较 7月增加 0.4个百分点,同比降幅较 7月增加 6.5个百分点; 8月能繁母猪存栏降幅和生猪存栏降幅均远超市场预期。 我国生猪主产区已经历非洲猪瘟洗礼,短线看猪价易涨难跌,中期看年内全国生猪价格突破 30元/公斤,长期看 2020-2021年生猪价格有望维持高位。

    8月主流上市生猪养殖企业出栏价格均站上 20元/公斤,其中,温氏股份 8月22.85元/公斤(7月 17.37元/公斤)、天邦股份 8月 25.33元/公斤(剔除仔猪价格影响后 22.61元/公斤, 7月 16.85元/公斤)、牧原股份 8月 20.27元/公斤(7月 16.01元/公斤)、新希望 8月 20.37元/公斤(7月 15.84元/公斤),正邦科技 8月 20.17元/公斤(7月 16.12元/公斤)。 现假设上市企业与市场报价差价率不变, 9月 16日-30日价格与 9月 15日持平的前提下,预计 9月温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技公告出栏价格分别为 26.7元/公斤、 24.1元/公斤、 26.4元/公斤、 23.9元/公斤。

    ② 我们预计采用全面限价手段或难解决猪肉短缺问题,原因包括, 生猪养殖行业的大型集团企业出栏占比低,非瘟导致养殖户生产成本高企,限价也会严重影响养殖户补栏积极性。中央和地方政府连日出台多项保供稳价政策,主要围绕发放价格临时补贴、综合措施恢复生猪生产、落实非瘟强制扑杀补助政策、适时投放储备冻肉等相对温和的措施。此外,非瘟疫苗商业化关键在于中试、临床试验、及转基因安全评价环节,推出仍存较大不确定性。

    ③ 我们再次强调,本轮猪周期不同之处在于,行业受到非瘟严重侵扰,市场所期待的量价齐升逻辑,在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时,猪价超预期”。 上市生猪养殖企业陆续展开商品猪留种,这将导致短期内月度出栏数据或低于预期,但三季报生产性生物资产及 2020年生猪出栏量有望得以改善,即使考虑商品猪留种,上市企业出栏数据也明显优于行业,产业集中度正快速提升。 由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量,生猪养殖板块 ROE有望突破前几轮高点,板块也有望享受更高估值,我们继续推荐生猪养殖板块。

    白羽肉鸡商品端价格企稳回升,继续关注肉鸡养殖板块2019年第 36周(9月 2日-9月 8日)父母代鸡苗价格 67.14元/套,周环比下跌2.5%;父母代鸡苗销量 97.62万套, 周环比下降 0.6%。在产祖代存栏 87.99万套,周环比下降 2.3%;后备祖代存栏 53.14万套,周环比下降 2.4%。 中国禽业分会公布 8月白羽肉种鸡生产监测分析报告: 2019年 1-8月全国祖代更新量68.84万套,同比增长 115.5%, 考虑强制换羽 9.12万套,合计 77.86万套,合计数同比增长 86.63%; 1-8月父母代雏鸡销量 2897.65万套,同比增加 6.92%。

    9月 12日白羽鸡产品价格 12,600元/吨,周环比上涨 0.4%; 下周一山东烟台鸡苗价格 9.3-9.8元/羽,周环比涨 1.1-1.4元/羽,本周日山东烟台毛鸡价格 5.18-5.28元/斤,周环比涨 0.5元/斤。 我们维持此前观点,肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费, 2019-2020年猪肉供给有望下降 2000万吨以上,禽肉需求量有望大幅攀升,我们预计 2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气,继续关注肉鸡养殖板块。

    风险提示: 疫病风险;价格上涨不及预期。

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