电子行业专题报告:2019Q2板块盈利能力显著改善,估值仍处低位

类别:行业研究 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:肖明亮 日期:2019-09-20

我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业2019Q2季报披露情况:连接器结构件涨幅最大,涨幅前五个股中三家净利润高速增长。市场表现上看,电子板块年初至今(10/9/2019)上涨58.90%,位列申万28行业第3名。我们对电子行业232家企业进行产业链划分,电子各板块从年初至今均处于上涨状态,其中连接器结构件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中,三家归母净利润高速增长,同比增速超过50%。

    估值下降幅度上光学器件与设备材料排名靠前。估值上看,电子板块当前(10/9/2019)整体市盈率41倍,近五年平均市盈率56倍,估值下降幅度位列申万28行业第10名。从产业链划分上看,连接器结构件、磁性材料当前估值较为公允,锂电池产业链、安防产业链当前估值高于近5年平均估值,其余板块均处在低估状态,光学器件、设备材料低估幅度较大。从近3年平均股息率角度,电子板块平均为0.88%,位列申万28行业第23名。

    2019Q2电子板块盈利能力显著改善,资产减值风险降低。行业分析上看2019Q2电子板块整体营收5113.9亿元,同比增长8.39%,归母净利润234.19亿元,同比增长2.87%,可见整体电子板块营收稳步增长,盈利能力显著改善。产减值损失40.95亿元,同比下降24.75%,经历2018Q4高额减值,2019Q2显示减值风险显著降低。从营收、利润及毛利上看,15个板块中2019Q2营收同比下降板块有:设备材料、面板产业链、LED产业链、磁性材料、分立器件产业链;利润同比下降板块有:设备材料、LED产业链、磁性材料、被动元件产业链、分立器件产业链、光学器件、分销厂商;营收增长及盈利能力较好板块有:连接器结构件、安防产业链、PCB产业链等。

    利润端分化明显,以板块间分化为主。个股分析上看,我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中24家企业上半年营收与归母净利润同比增速均大于30%,集中在电子零部件制造(6家)、锂电池产业链(3家)、集成电路(3家);57家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%,集中在设备材料(5家)、面板产业链(6家)、集成电路(5家)、被动元件(8家)、LED产业链(11家)。可见电子子版块间业绩分化明显,集成电路板块表现出内部业绩分化。

    业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序,并总结业绩变化原因。63家企业利润高速增长(大于30%)企业主要受产品结构优化、市场需求强劲、精控成本费用所致。117家企业利润下降(小于0%)主要系:1)加大5G等新领域投入,期间费用增加;2)行业竞争加剧,产品毛利率降低;3)主营产品价格承压下降;4)受汇率影响,利润下降。

    投资标的:基于个股业绩分化,我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业,包括深南电路(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、立讯精密(002475.SZ)、顺络电子(002138.SZ)、大族激光(002008.SZ)等企业。

    风险提示:贸易摩擦风险、新技术快速迭代风险、公司基本面不及预期风险 。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
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盈利预测

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洽洽食品 0.86 0.82 研报
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圆通速递 0.88 0.76 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

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五粮液 36 持有 持有
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泸州老窖 31 持有 买入
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中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
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中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
保利地产 25 持有 中性
恒生电子 25 买入 买入

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电子信息 515 79 309
电子器件 382 52 241
汽车制造 380 35 207
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食品行业 189 25 73
家电行业 181 15 124
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有色金属 151 37 55