能科股份:智能制造龙头,数字孪生先锋

与时俱进,积极转型。公司致力成为业内领先的高端智能制造与智能电气先进技术提供商,2017年确定了实施智能制造、智能电气双轮驱动的战略方向,目前业务转型初显成效,公司2018年营业总收入为4.08亿元,同比增长78%,智能制造板块逐渐发力,营收贡献由2016年的4.2%提升至2018年的53.5%,已经超过智能电气板块成为公司第一主营业务。2019H1营收和归母净利润同比大幅增长81.01%/158.07%至2.99/0.32亿元,延续回升趋势。

    转型智能制造迫在眉睫,行业发展空间广阔。我国工业化规模较大,增速逐步放缓, 2018年全部工业增加值同比增长6.1%,规模以上工业增加值同比增长6.2%。细分制造业充分竞争,急需提质增效,这需要对标准化的制造流程进行全流程化的管理,催生工业互联网成长。工业软件作为智能制造的核心,将迎来全新发展机遇,预计到2021年市场规模将达到2631.1亿元,2018-2021年CAGR为16%。

    绑定西门子深度合作,具备技术和客户优势。西门子等国际软件厂商提供的各种PLM软件一般是标准化产品,难以直接应用,公司依托西门子工业软件平台,提供软件实施服务,与西门子长期保持深入合作关系。2018年公司研发投入占营业收入比例高达28.5%,研发人员扩张至324人,研发的持续投入与人才引进,构筑了自身强大的研发和技术创新优势。公司打通智能制造、智能电气领域全产业链,提供集成解决方案,实践中积累了大量各制造业领域的龙头优质客户。

    收购联宏科技协同效应在望,增发获批数字孪生扬帆起航。PLM市场充满潜力,大有可为,预计到2023年中国主流PLM市场将达到28.6亿美元。2018年公司收购联宏科技,属于横向产业整合,但双方在业务侧重点上有所不同,实现有效互补,整合拓宽渠道,丰富客户资源,巩固技术优势。公司增发新股申请已获批,募集资金拟投资 “基于数字孪生的产品全生命周期协同平台”和“高端制造装配系统解决方案”,优化智能制造整体解决方案领域的研发和设计能力,实现提质增效。

    投资建议:我们预测公司2019-2021年的归母净利润分别为1.07/1.49/2.06亿元,同比增长111%/39.7%/38.0%,对应EPS分别为0.85/1.18/1.63元,当前股价对应PE分别为33/24/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济与政策变动风险,募集资金投资项目不达预期风险,竞争加剧市场拓展不达预期风险。