通信行业2019年半年报综述:二季度环比改善,无线侧、主设备、物联网增长亮眼

通信行业收入增速放缓,利润环比改善。2019年上半年,以我们观测的通信行业121家上市公司为基准,整体实现营业总收入9966.5亿元,同比增长0.9%,实现归母净利润895.8亿元,同比增长2.0%;若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后,营业总收入为1891.6亿元,同比增长5.6%,归母净利润为125.7亿元,同比下降0.7%。2019年第二季度,整体实现营业总收入7155.1亿元,同比增长3.4%,环比增长154.5%,实现归母净利润757.1亿元,同比下降6.0%,环比增长446.1%,若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后,营业总收入为995亿元,同比下降0.2%,环比增长11%,归母净利润为71.5亿元,同比下降2.1%,环比增长31.8%。2019年上半年,通信行业收入增长同比放缓。主要是由于运营商在4G末期收入承压,资本开支仍保持在相对较低水平,且上半年中美贸易摩擦反复,导致产业整体增速不及2015-2018年,但增速下降的趋势已经有所缓和。归母净利润增速探底回升、环比改善主要由于中兴通讯的业务全面恢复。

    12个细分行业间业绩表现分化明显:运营商业绩表现差异明显,创新业务成发展关键,5G网络共建共享趋势形成;主设备走出阴霾业绩扭亏为盈,乘5G浪潮未来持续向好;光纤光缆受行业形势影响增速下滑,龙头整体增速放缓;光器件需求有望回升,行业或将迎来高速发展;天线射频受益于5G建设带来行业新动能,行业整体表现亮眼;PCB受益于5G基站和数通市场双轮驱动,行业进入高景气度周期;IDC及云计算整体保持稳健增长,龙头优势凸显;物联网行业保持高景气,多元业务布局的龙头公司增长明显;北斗/导航上半年业绩承压,政策有望带动行业发展;专网整体营收小幅下滑,进入加速变革发展阶段;IT系统及大数据营收稳健增长,产品结构逐步优化;云视频行业高速发展,统一通信龙头亿联网络业绩增速超预期。

    投资观点:围绕“5G代际变革两条主线”,拥抱“流量成长红利”。新代际周期大背景下,“传统核心资产”与“创新自主突破”两条主线并行:1)新的代际升级,总量提升趋势不变,预计2020-2021年将是5G投资绝对值和增速第一高峰,尤其是无线侧,推荐主设备、运营和铁塔三大基建领域的【中兴通讯】、【烽火通信】、【中国联通】、【中国铁塔】;2)产业环境巨变,国产硬核科技崛起,两类因素给予国产硬核科技重大机遇,我们看好PCB、滤波器、光模块等子领域的突破机会,关注【中际旭创】、【深南电路】、【世嘉科技】、【和而泰】等。流量的成长,规模和形态变化带来的机遇:1)流量的规模增长,总量变化带动基建扩张,IDC将成为核心资产,预计未来更长时间,流量的规模性增长成为常态,将带来传输网、IDC等行业确定性的高景气度,尤其IDC将成为核心资产;2)流量的形态变化,产业互联网孕育下一个巨大机会,5G网络让原有以流量规模为基础的商业模式发生裂变,更多以连接、网络切片为商业模式基础的子行业将露出头角,物联网某些垂直行业将具备孕育新型公司的环境,关注【和而泰】、【日海智能】、【移为通信】等。

    风险提示:5G投资进度或不及预期;5G杀手级应用孵化及发展或不及预期;部分细分领域竞争环境恶化;中美贸易摩擦问题的影响等。