计算机行业2019年半年报总结:细分子行业表现优异,整体经营质量有所改善
事件:截止8月底,计算机行业已全部披露完2019年半年报,我们选取了申万一级行业的剔除B股、ST以及*ST后共计202家上市公司作为样本以总结计算机行业2019年上半年经营业绩情况。
营收增速总体稳定,下半年业绩有望优于去年同期:2019年上半年,计算机行业实现营业总收入2,856.15亿元,同比增长7.72%(整体法),中位数和均值角度下行业营收增速分别为14.02%和15.92%,同期小幅下降。从增速分布上看,2019H1与2018H1结构基本相似,营收增速在(0,30%)区间分布最为集中,该区间公司数量基本稳定,增速在(30%,100%)区间内的公司数量小幅下降,而在(-100%,0)区间内的公司数量有所提升。截止2019年6月底,计算机行业预收账款总量为473.83亿元,同比增长18.37%且增速大幅提升6个百分点,因此预计2019年下半年计算机行业经营业绩将优于去年同期。
毛利率基本稳定,研发投入持续加大:2019年H1,整体法下的计算机行业毛利率为27.13%,中位数为38.00%,剔除极端值后的毛利率均值为40.36%,均保持平稳。在期间费用方面,计算机行业销售费用率(整体法)为7.66%,财务费用率(整体法)为0.82%,均保持稳定;管理费用率为6.09%,若将研发费用还原到管理费用中比较,2019年H1管理费用率为13.76%,较去年同期小幅上扬,提高1.16个百分点。此外,2019年H1计算机行业研发支出合计为249.64亿元,同比增长21.73%,研发支出合计占营收的比重(整体法)为8.75%,同期上升1个百分点,表明整体行业仍持续加大研发投入。
净利润持续平稳增长,投资收益、其他收益贡献过半利润总额:根据整体法,2019年H1投资收益占利润总额的比重为29.97%,其他收益占利润总额的比重为21.76%,投资收益、其他收益贡献过半利润总额。在净利润方面,2019年H1,计算机行业实现归母净利润199.70亿元,增速中位为11.52%;实现扣非后归母净利润105.01亿元,增速中位为13.75%。若同时扣除投资收益、其他收益、商誉减值影响,2019年H1计算机行业实现净利润92.06亿元,同比增长24.92%,经营质量明显改善。
行业经营质量有所提升,商誉账面价值首次出现下降:应收账款周转率有所提升,经营性现金净流量/营业总收入较去年同期提升明显,主要由于回款力度加大和SaaS销售模式对预收款的助力;此外,筹资活动现金净流量/营业总收入中位数较去年同期下降2.48%,而投资活动现金净流量/营业总收入中位数较同期上升1.24%,说明个股投资盈利性增强,筹资需求下降。此外,截止2019年6月底,计算机行业合计商誉账面价值达到1,048.90亿元,同比减少1.08%,首次出现下降。
细分子行业高景气,上半年表现优异:国产IT、信息安全和医疗IT三个细分子行业在整体法、均值法和中位数三个维度上的营收增速基本高于行业整体。2019年H1国产IT厂商合计实现营收356.94亿元,同比增长14.59%(整体法),其中中国软件、中科曙光、浪潮信息表现亮眼,习总书记多次强调“自主可控”,超千万台的PC、服务器替代进程将逐步加快,国产IT厂商有望深度受益。信息安全方面,2019年H1实现营收58.85亿元,同比增长17.25%(整体法),个股公司均实现不同程度的业绩增长,其中绿盟科技、深信服和北信源表现不俗。随着等保2.0等新政策重磅出台、政企数字化转型后安全意识逐步提升以及云计算、大数据等新技术和新场景的出现,下游信息安全投入有望持续加大,利好信息安全厂商长期快速发展。在医疗IT板块,2019年H1合计实现营收105.84亿元,同比增长12.97%(整体法),其中卫宁健康、创业慧康、和仁科技在医疗信息化板块收入的营收及净利润上均表现出色,随着互联网医疗正式接入医保,预计线上诊疗因为其高效性、快捷性等特点将会在诊疗频数、范围上有较大突破,医疗信息化厂商有望率先充分受益线下向线上转移的行业机会。
投资建议:当前背景下计算机行业整体处于业绩提升时期,国产IT、信息安全、医疗IT等细分领域表现强劲,优于整体市场表现;9月6日,央行宣布对金融机构降准0.5个百分点,并对省内经营的城商行额外定向降准1个百分点,将释放资金约9000亿元,更将进一步提升市场情绪。在此背景下,推荐关注业绩确定性强+市场关注高的细分子板块:1)国产IT:信息化硬件龙头、飞腾参股事宜加速推进的中国长城(000066)、基础软件供应商、集成商的中国软件(600536)以及中电科旗下国产IT落脚点的华东电脑(600850);2)医疗IT:传统医疗信息化订单高速增长,互联网医疗医保支付政策将打开创新业务发展大门,重点推荐卫宁健康(300253)、创业慧康(300451)。
风险提示:商誉减值风险;经济下行超预期风险;贸易摩擦加剧风险。