景嘉微:图形显控业务显著增长,自主可控提供发展良机

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜,王可 日期:2019-09-19

事件: 公司近期发布 2019年中报, 2019年上半年实现营业收入 2.57亿元,同比增长 34.54%; 其中图形显控产品增长显著,同比增长 42.94%n 公司整体营业收入快速增长, 传统图形显控业务表现亮眼

    (1) 公司 2019上半年收入为 2.57亿元,同比增长 34.54%; 实现归母净利润 0.77亿,同比增长 23.33%。净利润增速低于收入增速主要由于公司研发费用、销售费用提升所致。

    (2) 受益于上半年军工行业景气度提升,公司图形显控产品销售收入显著提高。上半年共实现收入 2.22亿元,占总体收入比例 86.38%。毛利率为 75.25%,同比下降 4.56pct,但仍维持相对高位。

    (3) 公司持续加大研发投入,上半年研发费用 5642.75万元,同比增长 58.31%,远高于收入增速,研发费用占营业收入比例达 21.95%。公司上半年 1492.77万元,同比增长 57.38%,主要系公司加大销售推广所致。

    专注小型雷达实现错位竞争, 国产 GPU 规模化逐步进行

    (1) 公司致力于小型专用化雷达的研发与生产,与传统雷达厂商形成错位竞争。在细分领域充分积累产品优势,近年业绩表现快速提升。 2018年实现收入 1830万元,同比增长 167.94%。

    (2)公司是国内唯一能够实现 GPU 量产的厂商,竞争优势明显,近年来深耕芯片研制领域,不断加大研发投入,推出了 JM5400等一系列产品。目前成功已成功研制出 JM7200,并完成了与龙芯、飞腾、银河麒麟等国内主要 CPU和操作系统厂商的适配工作。此外,公司还与中国长城科技等整机厂商实现战略合作,有望逐步实现国产 GPU 规模化推广。

    (3) 信息安全领域的自主可控意义凸显,以华为等为代表的信息安全国产化龙头将带动自主可控产业链蓬勃发展,景嘉微的发展前景可期。

    人工智能产业方兴未艾, 公司业务有望充分受益

    (1)2019世界人工智能大会于 8月 29日在上海召开,围绕 AI 芯片、前沿算法等热门课题,推出了 10场主题论坛, 引发全球广泛关注,将人工智能概念再度推向高潮。根据国务院印发的《新一代人工智能发展规划》,到 2020年人工智能核心产业规模超过 1500亿元,带动相关产业规模超过 1万亿元。 未来发展前景良好。

    (2) 公司小型专用化雷达业务可与人工智能算法充分结合,实现对来袭目标的探测、拦截以及反击的自动化,全方位提高军用载具的防护能力与作战能力。

    随着人工智能的逐渐发展,雷达设备自动化需求将逐步提高, 公司凭借其技术积累有望实现业绩增长, 进一步提升市场份额。

    (3)公司全资子公司长沙景美与与法国芯片设计公司 KALRAY 合作,为公司最新一代芯片 JM9系列提供先进的技术支持。据官方介绍, JM9231性能水平有望达到英伟达 2018年旗舰级显卡 GTX1080水平。凭借内核与算力的提升,公司 GPU 产品有望在人工智能领域得到广泛应用,充分受益 AI 产业发展红利。

    维持“买入”评级。

    公司作为国产 GPU 龙头,随着产品布局的不断完善,未来有望充分受益自主可控和人工智能浪潮。 预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.93亿元、 2.62亿元、 3.62亿元,对应 PE 分别为 72、 53、 38倍。

    风险提示: 图形显控产品及雷达产品的研发及定型进程低于预期;自主可控行业政策不及预期;公司面向消费电子领域芯片研发不及预期。

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