环保工程及服务行业:融资支持频频,环保板块望迎估值修复

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨心成 日期:2019-09-19

逆周期调节力度加大,环保板块估值望修复。本周融资支持政策频频出台,一是国常会召开,提出专项债额度将提前下达,其中投资重点领域包含城镇污水垃圾处理等生态环保项目;二是央行首次采用“普降+定向”降准,增加中小行流动性,近半年来支持民营融资政策不断加码,社融企暖利率下行,民企融资边际改善。环保板块2018年受融资影响估值业绩双杀,但上市公司的在手项目仍然充裕,在融资改善背景下,环保公司在手项目有望加速推进,前期估值受压的环保板块有望迎来修复机会,建议关注国祯环保、碧水源。

    中报业绩回暖,运营类资产表现出众。环保行业2019H1归母净利润增速为-4.4%,相比2018年的-24.5%降幅缩窄,行业业绩下滑企稳,且行业中优质的公司表现出众,特别是运营类公司业绩增长依旧强劲,我们认为过去牺牲资产负债表换取利润增长的模式已难以为继,受工程类公司拖累行业整体估值低迷,持仓亦为历史低点。未来建议关注运营板块,受外部环境影响较小,公用需求刚性强,优质资产提供稳定现金流,业绩兼具成长性与确定性,估值修复可期,具体可关注①垃圾焚烧公司,投产大年降至,处理费回升,推荐业绩稳健优异、管理优秀、储能充足的瀚蓝环境;②水务公司,低估值,高股息,推荐业绩持续高成长的洪城水业;③高景气度、现金流较好的公司,推荐深圳新星,四氟铝酸钾打开节电大市场,下游电解铝厂应用不断验证;④环境监测,推荐龙头聚光科技,市占率高,下半年订单释放可期。

    行业新闻:1)生态环境部发布《建设用地土壤污染状况调查、风险评估、风险管控及修复效果评估报告评审指南》;2)生态环境部印发《排污许可证申请与核发技术规范-危险废物焚烧》,规定了许可证填报要求、排放限值、排放量核算和合规判定等要求,2019年8月27日起实施。

    板块行情回顾:上周环保板块表现较好,跑赢大盘,跑赢创业板。上周上证综指涨幅为3.9%、创业板指涨幅为5.0%,环保板块(申万)涨幅为5.1%,跑赢上证综指1.2%,跑赢创业板0.1%;公用事业涨幅为2.7%,跑输上证综指1.2%,跑输创业板2.3%。

    风险提示:环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域市场竞争加剧。

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