汽车行业:宏观政策发力,汽车消费望触底回升

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:程似骐 日期:2019-09-19

本周行业复盘。总体来看,本周SW汽车行业+3.91%,排名15/28;年初至今+11.37%,排名24/28。年初至今涨幅排名前三的个股为:全柴动力(+181.56%)、新日股份(+124.21%)、奥联电子(+105.88%);跌幅前三:*ST斯太(-55.93%)、*ST猛狮(-53.88%)、ST银亿(-50.64%)。

    8月零售同比-6%,批发数据初步为同比-8%。根据乘联会数据, 8月第四周日均零售10万台(+31%)。批发端第四周日均9.3万台。前四周累计零售同比-6%,累计批发-8%。

    本周售价/折扣率分别环比-0.08%/+0.07PCT。本周终端整体折扣率为8.78%,环比+0.07PCT,同比-0.59PCT;整体终端价格为16.38万元,环比-0.08%,同比+6.95%。分车型看,轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为9.44%/8.45%/3.52%,环比+0.10/+0.05/+0.01 PCT,同比-2.70/+1.91/ +1.66 PCT;终端价格15.34/17.58/18.60万元,环比-0.08%/-0.08%/-0.13%,同比+6.29%/+6.49%/+13.98%。分品牌,自主/合资/豪车的折扣率分别为6.69%/9.04%/9.42%,环比+0.28/-0.02/+0.14 PCT,同比6.84/1.97/-1.30 PCT;终端价格分别10.08/15.21/34.79万元,环比-0.31%/+0.02%/-0.17%,同比+11.46%/+1.12%/+1.17%。

    宏观政策发力,有望促汽车消费抬头。9月16日央行决定降低存款准备金率,同时近期财政部要求明确专项债作资本金范围扩大,并鼓励地方尽量多安排。财政和货币政策逆周期同时发力,有望为经济托底。汽车销量增速与GDP从历史上看高度相关,GDP保持稳定健康增长,汽车销量和保有量也将持续稳定增长。考虑到低价位车型所面对的消费群体,其收入水平受到宏观经济影响的弹性更大。去年起低级别车市下行压力较大,随着宏观政策的刺激,低级别车市有望率先反弹,利好自主龙头。

    投资建议。以汽车工业产成品库存口径来看,本轮去库从2017年年中开始,至今持续24个月,汽车行业库存周期已经处于历史底部。而行业的库存周期与板块的收益率相关性较高,前后相差1-2个月。从投资逻辑上来看,三季度起整车厂EPS逐步修复而零部件将迎来估值修复,汽车板块基金持仓处于2009年以来的最低点,底部逐步夯实。我们建议:1)整车板块关注话语权较强以及边际弹性较大的乘用车龙头长安汽车、吉利汽车、上汽集团;2)随着市场风险偏好提升,智能驾驶板块有望迎来系统性机会,建议关注自动驾驶产业链标的德赛西威,保隆科技。

    风险提示:汽车销量或低于预期。

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