盈峰环境:装备销量稳健增长,持续引领行业发展

一、事件概述

    公司发布2019中报,上半年实现营收61亿元同比+4.5%,实现归母公司净利润6.4亿元,同比+72%。

    二、分析与判断

    环卫装备销量稳健增长,新能源环卫车、无人驾驶等颇具亮点

    上半年中联重科实现净利润5.34亿元,占全部盈利的83%。其中环卫装备营收同比+8.5%,低于环卫车辆上半年22.5%的行业销量增速,认为主要系公司高端产品市占率较高,而上半年低端洒水车、市政车增长较快。后续随着新能源环卫装备对传统燃油装备的更新加快,以及垃圾分类政策驱动餐厨车、压缩垃圾车需求提升的效果逐步显现,公司下半年销量增速有望持续提升。环卫服务营收同比增长68%,上半年公司新签环卫项目13个,合同总/年化金额58/4.7亿,签约能力较2018年提升1名。此外公司新能源环卫装备销售额已居行业首位,孵化了全球首个5G无人驾驶环卫机器人编队,同时引进了意大利先进的有机废水处理技术及项目管理经验以拓展餐厨垃圾处置项目,未来将依托盈峰资本的强劲实力,持续引领行业的发展。

    剥离非核心业务,聚焦固废产业链

    8月公司公告转让上风风能100%股权,剥离风机、电磁线、环境治理工程等非核心业务,本次交易预计将产生1.55亿投资收益。根据协议,宇星科技原先的监测业务将由广东盈峰科技公司承接,其五年内不得从事监测业务。公司现金流有望持续改善,同时未来将更为聚焦构建环卫机器人、环卫装备、环卫服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置的大固废全产业链。

    提质增效成果显著,现金流有待改善

    上半年公司销售费用、管理费用同比下滑7.0%和13.5%,人员结构优化,费用控制良好。虽然经营活动现金流增加41%,但仍为-9.7亿元,主要系经营性应收项目增加14.8亿元,应付项目减少3.8亿元,未来仍有待改善。

    三、投资建议

    作为行业领军者,公司将持续受益大固废行业的快速增长,由于公司拟剥离非核心业务,略微调整2019~2021年EPS至0.49/0.54/0.62,对应当前股价PE14/13/11x,低于环卫车行业2019年17x的平均预测PE,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、环卫市场竞争加剧;2、回款难以改善;3、商誉减值风险。