建材行业周报:政策催化+流动性宽松,行业由防御转为进攻

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:闫广 日期:2019-09-19

政策持续催化,板块迎“基本面+估值”双修复。我们认为,随着政策催化+流动性宽松,行业由防御转为进攻,一方面进入“金九银十”旺季,下游需求有所恢复,水泥、玻璃价格持续上涨,行业维持高景气度;另一方面随着近期多次高级别会议重申加大宏观经济政策的逆周期调节力度以及央行降准释放流动性,基建复苏确定性强,龙头企业有望迎量价齐升阶段。首选低估值、高分红且充分受益基建复苏的水泥龙头,以京津冀地区、长江经济带龙头为主;其次关注拥有基建业务且市占率稳步提升的品牌建材;

    水泥:旺季涨价+政策催化,板块迎布局良机。从跟踪数据来看,淡季行业需求逆势上涨,而近期多次高级别会议重申加大宏观经济政策的逆周期调节力度,同时Q4或提前下达部分2020年新增地方政府债务限额,在19年专项债即将发放完毕之际(剩余约1500亿,9月份发放完毕),新的增量资金有望接力。我们认为,在“稳经济”的背景下,政策端持续催化,基建复苏确定性强,而短期地产端需求依旧强劲有韧性,前期受“房住不炒”政策压制的估值有望迎来修复,同时行业进入“金九银十”旺季,各地水泥价格开启新一轮涨价潮,行业仍维持高景气度,看好板块“基本面+估值”双修复。

    玻璃:价格持续推涨,行业盈利快速回升。本周全国白玻平均价格1602元/吨,环比上涨12元,同比下降74元/吨。进入“金九银十”旺季,下游需求有所恢复,行业库存持续下降,尤其在行业会议推动下,各地价格持续推涨。由于纯碱价格处于低位,企业盈利持续提升;我们判断,由于低基数因素,8月份单月地产竣工增速有望转正,这有助于提振市场信心;我们认为,由于近年来环保趋严与原燃料价格上升,行业盈利持续分化,具有规模、资金、渠道及产品结构等优势的龙头企业,抗周期能力逐步提升,其盈利的稳定性大幅提高,从跟踪数据来看,下半年龙头企业盈利稳定增长确定性高,随着流动性宽松,盈利稳定、低估值且高分红的玻璃龙头有望迎来估值修复,弹性十足。

    玻纤:近期无碱纱价格弱势运行,静待行业拐点机会。近期粗纱价格仍偏弱势运行,主流企业部分产品价格持续下调,目前2400tex缠绕直接纱价格在4100-4300元/吨,行业拐点尚需等待。我们认为,随着2018年新增产能逐步消化,产能拐点有望在年底或明年初出现,当前龙头企业仍处“左侧”机会,可积极关注龙头企业中长期投资机会,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均;

    投资建议:推荐京津冀建设核心受益标的冀东水泥,长江经济带核心标的华新水泥,行业龙头海螺水泥,提质增效稳定成长的防水龙头东方雨虹,格局稳定的石膏板龙头北新建材以及玻纤龙头中国巨石,低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团。

    风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨。

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