禾丰牧业:肉鸡产业化十年奇迹,有望在生猪成功复制

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:周莎 日期:2019-09-19

核心逻辑:

    生猪养殖: 预计 2019年生猪出栏 30~40万头, 2020年生猪出栏 80万头, 2021年实现 200万头以上。 猪鸡共振,业绩爆发。

    白羽肉鸡:白羽肉鸡行业高景气持续,投资收益大幅增长带动业绩向上。

    1、 肉禽产业化十年耕耘,几十倍盈利能力。 公司自 2008年进行肉禽产业化业务, 目前已建立较为完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链。经过 10年发展,肉禽产业化业务营收从 2009年的 1.58亿增长至 2018年的 46.66亿,利润从 0.29亿增长至 3.52亿, 实现了 10年耕耘,几十倍的盈利能力增长。非瘟背景下,鸡肉作为第二大消费肉类率先享受猪肉巨大缺口下的市场扩容, 2019年投资收益有望超 4亿元,白羽肉鸡高景气度将持续带动公司盈利能力大幅增加。

    2、 种猪产能充足, 2019~2020年生猪出栏量高增长,肉禽产业化十年奇迹将在生猪养殖板块重现。 预计 2019年生猪出栏量 30~40万头、2020年生猪出栏 80万头。 2020年生猪出栏量预计同比增长 150%,周期高点叠加出栏高弹性,生猪养殖板块前景可期,公司在肉禽产业化的十年奇迹有望在生猪养殖板块重现。

    给予买入评级。 基于公司生猪养殖板块出栏弹性较大、头均市值被严重低估,同时肉鸡行业持续高景气度带动业绩向上,我们预计公司2019~2021年归母净利分别为 7.48亿元、 9.70亿元和 12.19亿元,对应EPS 分别为 0.81/1.05/1.32元。给予 2020年 20倍 PE,目标价 21元,以2019/9/3收盘价 13.85元为基准, 上涨空间 51.62%, 给予公司“买入”评级。

    风险提示1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

    2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

    3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

    4、 非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。

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