有色金属行业一周回顾:黄金价格9月调整后仍然看涨,钴持续看好

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2019-09-19

上周主要变化:(1)美国8月制造业PMI为49.10,前值为51.20;(2)美国8月季调后非农就业人口增加13万人,预期增加15.8万人,前值增加16.4万人;(3)中国人民银行决定与9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

    投资建议:美国非农、PMI数据走弱,黄金价格中期仍然看好,钴长期供需格局继续改善。美国8月非农就业数据不及预期,制造业PMI回落到荣枯线以下,结合上周密歇根大学公8月消费者信心指数创下自2012年12月以来的最大月度跌幅,我们认为美国经济走弱趋势不断在数据中得到印证,中期伴随美国短端利率快速下行带来金价暴涨预测的确定性进一步增强,因此即使短期(9月份)黄金为了消化前期积累的涨幅出现一定的整固,我们仍给予黄金股买入评级(建议关注龙头公司山东黄金;中报后上调山东黄金2019年归母净利润预测至25.67亿元,考虑未来金价上涨的空间,我们预计山东黄金本轮市值高峰将接近1500亿元;其余建议关注中金黄金,恒邦股份);暂时维持金价本轮上涨高点1600-1800美元/盎司(不排除未来COMEX黄金价格创历史新高的可能)。新能源钴板块,嘉能可供给端收缩将导致2020年钴由过剩转为短缺。需求端,明年5G手机的投产和新能源汽车生产恢复将拉动钴需求触底回升;建议关注高弹性标的寒锐钴业(2019归母净利润1.91亿元,PE116.7倍)、价值股洛阳钼业(2019/2020净利润27.42亿/31.46亿,PE29.1X/25.4X,PB2.0倍)。小金属方面,长期看好合盛硅业,公司高ROE产能快速扩张提供持续成长性,预计2019/2020归母净利润16.55亿/24.14亿,对应PE17.3倍/11.9倍;基本金属方面,宏观需求预期仍然疲弱,但周三国常会提出提前下达2020年专项债额度,央行决定下调存款准备金率,预期改善明显,从制造业投资和地产竣工需求看四季度金属需求的环比改善较为确定,对后续基本金属价格整体将有一定支撑,可底部逐步关注电解铝和铜。新能源锂板块,未来半年我们认为供应仍然过剩,待锂价到达底部区域(电池级碳酸锂价格跌到5-6万元/吨),供给超幅收缩,可关注天齐锂业(2019/2020净利润4.2亿/6.76亿,PE64.5X/40.1X,考虑潜在70亿配股摊薄)。另外长期看好东睦股份(2019年下半年业绩同比跌幅持续收敛)。

    基本金属多数上涨,贵金属普遍下跌。上周大宗商品价格涨跌互现,贵金属普遍下跌。国际基本金属价格多数上涨,除LME三月期镍下跌1.20%外,LME三月期铜、铝、铅、锌、锡分别上涨3.20%、2.17%、3.02%、5.58%、6.27%。贵金属方面,COMEX黄金下跌0.93%,COMEX白银下跌1.14%。国内基本金属现货普遍上涨,SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡分别上涨1.82%、0.91%、1.16%、1.45%、9.18%、6.99%。国内贵金属:沪金下跌1.51%,沪银上涨2.12%。

    锂价格下跌,钴、稀土价格上涨。上周电池级碳酸锂均价6.3万元/吨,较上上周价格下跌1000元/吨;氢氧化锂均价上周7.43万元/吨,较上上周价格下跌1750元/吨。电解镁上周报价16550元/吨,较上上周下跌0.6%。钴上周报价28.7万元/吨,较上上周价格上涨17000元/吨。长江现货金属硅上周均价为1.26万元/吨,较上上周价格持平;钨精矿上周报价7.3万元/吨,较上上周价格持平;氧化镨钕上周报价32.75万元/吨,较上上周价格上涨1万元/吨,氧化镝上周193.0万元/吨,较上上周价格上涨2.0万元/吨。

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